Đề tài Hội nhập kinh tế quốc tế và những vấn đề đặt ra cho thị trường trái phiếu Việt Nam

77 | P a g e HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Trần Thị Thùy – Lê Quốc Phòng – Vũ Văn Trường Và các thành viên CLB Chứng khoán SEC – HVNH Năm 2012 vừa qua là một năm “Kinh tế buồn”. Một năm mà nhiều cá nhân, nhiều tổ chức phải thắt chặt chi tiêu, hàng ngàn doanh nghiệp nối tiếp nhau phá sản. Nhiều vấn đề đã thu hút sự quan tâm đặc biệt của công chúng: Nợ xấu tăng cao, tình trạng sở hữu chéo giữa các ngân hàng, việc các ngân hàng hạn chế cho vay, thị trường chứng khoán “đóng băng”, “bong bóng” thị trường bất động sản… Tất cả những vấn đề này đều ảnh hưởng không nhỏ tới nền kinh tế. Trong đó, có thị trường trái phiếu Việt Nam. Và càng cần thiết hơn là trong thời buổi hội nhập kinh tế quốc tế như hiện nay, thị trường trái phiếu muốn đứng vững, phát triển thì sẽ cần phải làm gì? Làm như thế nào? Nội dung của bài viết này tập trung nghiên cứu thị trường trái phiếu Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế và đề xuất một số giải pháp nhằm góp phần tiếp tục phát triển thị trường trái phiếu, tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững của cả nền kinh tế. I. LÝ LUẬN CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU, THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 1. Trái phiếu: 1.1. Khái niệm Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của tổ chức phát hành cho người sở hữu với khoản tiền xác định (gốc và lãi) vào thời điểm nhất định (ngày đáo hạn) ghi trên trái phiếu. 1.2. Đặc điểm Thứ nhất, trái phiếu là chứng khoán nợ. Phát hành trái phiếu là đi vay vốn. Thứ hai, trái phiếu thể hiện quan hệ chủ nợ – con nợ, giữa người phát hành và người đầu tư. Mua trái phiếu là cho người phát hành vay vốn, nên trái chủ chính là chủ nợ của người phát hành - người nắm giữ trái phiếu và có quyền đòi các khoản thanh toán theo cam kết về khối lượng và thời hạn, song không có quyền tham gia vào những vấn đề của bên phát hành. Thứ ba, lãi suất của các trái phiếu thường khác nhau. 2. Thị trường trái phiếu 78 | P a g e 2.1. Khái niệm Thị trường trái phiếu (TTTP) là một bộ phận của thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế, thực hiện cơ chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành. Qua đó thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Thị trường trái phiếu ở Việt Nam gồm: tín phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp, chứng chỉ tiền gửi và các chứng khoán nợ có giá trị khác… 2.2. Phân loại TTTP Thị trường trái phiếu bao gồm thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. 2.2.1. Thị trường sơ cấp Đây là thị trường mua bán các trái phiếu mới phát hành. Vốn sẽ được chuyển từ nhà đầu tư sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các trái phiếu mới phát hành. Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhất định, trong thời gian hạn đinh. Và những người bán trái phiếu trên thị trường sơ cấp thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước (NHNN), công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành. 2.2.2. Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị trường sơ cấp, là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu, đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã phát hành. Đây là thị trường hoạt động liên tục nên các nhà đầu tư có thể mua, bán nhiều lần các chứng khoán trên thị trường này. Như vậy, thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp. 2.2.3. Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp là nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu trên thị trường thứ cấp, nên nó là tiền đề, là cơ sở cho sự hình thành và phát triển thị trường thứ cấp. Nếu không có thị trường sơ cấp thì cũng sẽ không có sự xuất hiện của thị trường thứ cấp. Và ngược lại, thị trường thứ cấp là động lực, là điều kiện cho sự phát triển của thị trường sơ cấp, bởi lẽ nếu trái phiếu được phát hành mà không có một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo ra tính thanh khoản cho trái phiếu thì rất khó thuyết phục các nhà đầu tư bỏ tiền ra, dẫn đến tình trạng “vốn chết” tức là tiền không lưu thông được, người cần vốn thì không có vốn để sản xuất kinh doanh, người có vốn cũng không tạo thêm được lợi nhuận từ số tiền đó. 79 | P a g e Chính vì thế mà thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối quan hệ rất chặt chẽ với nhau, bổ sung, hỗ trợ nhau phát triển. 3. Hội nhập kinh tế quốc tế Hội nhập kinh tế quốc tế là một quá trình phát triển tất yếu, do bản chất xã hội của lao động và quan hệ giữa con người. Nó chính là quá trình chủ động gắn kết nền kinh tế thị trường của từng nước với kinh tế khu vực và thế giới thông qua các nỗ lực tự do hóa và mở cửa trên các cấp độ đơn phương, song phương và đa phương. Như vậy, hội nhập thực chất cũng là sự chủ động tham gia vào quá trình toàn cầu hóa, khu vực hóa. Nói cách khác, hội nhập bao hàm các nỗ lực về mặt chính sách và thực hiện của các quốc gia để tham gia vào các định chế, tổ chức kinh tế toàn cầu và khu vực. Nội dung chủ yếu của quá trình này bao gồm: Thứ nhất, ký kết và tham gia các định chế và tổ chức kinh tế quốc tế; cùng các thành viên đàm phán xây dựng các luật chơi chung và thực hiện các quy định, cam kết đối với thành viên của các định chế, tổ chức đó. Thứ hai, tiến hành các công việc cần thiết ở trong nước để đảm bảo đạt được mục tiêu của quá trình hội nhập cũng như thực hiện các quy định, cam kết quốc tế về hội nhập. Vậy hội nhập để làm gì? Và thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng và thị trường trái phiếu toàn cầu nói chung có cần phải hội nhập không? Nếu hội nhập thì hội nhập như thế nào? Hội nhập trên những phương diện nào? Liệu rằng hội nhập có ảnh hưởng đến TTTP Việt Nam hay không? Có thể thấy rằng, cùng với cải cách kinh tế và mở cửa thị trường, hội nhập kinh tế quốc tế đang ngày càng trở thành tiêu điểm và nhân tố ảnh hưởng quan trọng đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp và quá trình trình quản lý của các cơ quan nhà nước. Hội nhập kinh tế quốc tế đã và đang trở thành những xung lực cho quá trình đổi mới và phát triển của nền kinh tế và hệ thống tài chính Việt Nam. Do đó, thị trường chứng khoán (TTCK) nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng không thể đứng ngoài. Hội nhập kinh tế quốc tế trong thị trường trái phiếu thể hiện ở sự hội tụ quốc tế tương đồng trên các giác độ thể chế, chính sách; hoạt động và tư duy, nhận thức: Một là, đẩy mạnh hội nhập về thể chế, chính sách nhằm góp phần hoàn thiện môi trường thể chế và tạo môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi. Ngành tài chính Việt Nam ngày càng tiến gần hơn tới các chuẩn mực, thông lệ quốc tế trong hoạt động, điều hành và quản lý tài chính. Hội nhập trên góc độ chính sách góp phần hình thành, phát triển mạnh mẽ và nhanh chóng một môi trường thể chế tài chính trong nước phù hợp, tương đồng với các chuẩn mực quốc tế. Chính sách tiền tệ và chính sách quản lý ngoại hối Việt Nam cũng đang có những điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế. 80 | P a g e Hai là, đẩy mạnh hội nhập về tư duy, nhận thức. Đây là vấn đề quan trọng đem đến những thay đổi hành động trên thực tế phù hợp với các thông lệ, chuẩn mực quốc tế. Hệ thống tài chính Việt Nam, thị trường trái phiếu Việt Nam làm quen chưa lâu với cơ chế thị trường, vì vậy nếp nghĩ và cách làm cũ còn chưa được xoá bỏ hoàn toàn. Hội nhập kinh tế quốc tế đòi hỏi hệ thống tài chính Việt Nam, bao gồm cả cơ quan quản lý và các tổ chức, công ty… phải thu hẹp sự khác biệt về tư duy, nhận thức so với quốc tế. Điều đó cũng rất cần thiết đối với các Sở giao dịch Chứng khoán. Và cần phải đổi mới tư duy kinh doanh của các tổ chức, công ty, doanh nghiệp theo hướng lấy khách hàng và thị trường làm trung tâm. Do vậy mà thị trường trái phiếu nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung cần được đẩy mạnh cải cách để có thể chủ động chủ động hội nhập kinh tế quốc tế một cách có hiệu quả. Bởi hiện nay, xu thế hội nhập kinh tế, trong đó bao gồm cả thị trường trái phiếu trở thành một sự cần thiết khách quan đối với mỗi quốc gia, giúp cho mỗi quốc gia tránh khỏi sự lạc hậu về công nghệ, dịch vụ, thông tin tài chính- tiền tệ… từ đó tạo nên sức bật mạnh mẽ cho lĩnh vực trái phiếu nói riêng cũng như toàn bộ nền kinh tế nói chung. II. THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU (TTTP) VIỆT NAM Hiện nay, trái phiếu Chính phủ chiếm thị phần lớn nhất trên thị trường trái phiếu Việt Nam. TPCP bắt đầu được phát hành từ năm 1994, nhưng phải đến năm 2000, khi thị trường chứng khoán được ra đời thì lúc này chúng ta mới có một TTTP thực sự. Và cho đến nay, TTTP Việt Nam đã phát triển nhanh, mạnh, trở thành một bộ phận của TTCK, là một kênh huy động vốn tiềm năng cho các dự án của Nhà nước, chính phủ và các doanh nghiệp, là một công cụ hữu hiệu để chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô của mình. Thị trường trái phiếu Việt Nam đã có những bước phát triển đáng kể trong 10 năm gần đây. Quy mô thị trường đã tăng từ mức 2,82% GDP năm 2001 lên mức 19% GDP năm 2011, trong đó TPCP chiếm 14,80% GDP và trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 4,12% GDP. Trái phiếu chính phủ được phát hành bao gồm các loại kỳ hạn chuẩn (2 năm, 3 năm, 5 năm, 10 năm), trong đó loại kỳ hạn dưới 5 năm hiện có tỷ trọng lớn nhất, chiếm khoảng 90% tổng khối lượng trái phiếu đã phát hành. Tính đến hết năm 2011, dư nợ trái phiếu chính phủ ở mức 203,5 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 8,49% GDP năm 2011. Nhìn lại thị trường trái phiếu năm 2012, tuy đã đạt được một số thành công nhất định như trên nhưng vẫn còn tồn tại một số hạn chế ở những mặt sau: Thứ nhất, quy mô nhỏ, tính thanh khoản thấp. Thứ hai, TTTP chưa có đường cong lãi suất chuẩn. Thực tế, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không chỉ đối với các nhà phát hành (hạn chế rủi ro), các nhà đầu tư (xác định được giá theo thị trường, quyết định đầu tư trên cơ sở phân tích được 81 | P a g e rủi ro của khoản đầu tư cũng như lợi tức thu được), mà còn rất có ý nghĩa đối với các nhà trung gian (phát triển các công cụ phát sinh và tạo lập thị trường qua các giao dịch mua bán có kỳ hạn và giao dịch tương lai). Nhưng TTTP của Việt Nam hiện nay chưa xác định được đường cong lãi suất chuẩn, chủ yếu là do chưa có cơ chế định giá theo thị trường một cách đáng tin cậy, lãi suất TPCP chưa hoàn toàn được hình thành trên các nguyên tắc thị trường theo quan hệ cung cầu mà vẫn có lãi suất chỉ đạo, khối lượng phát hành các TPCP còn hạn chế, chưa đa dạng về chủng loại. Kế hoạch phát hành TPCP tuy đã được xây dựng theo quý và theo năm, nhưng việc công bố thông tin còn chậm... Điều này đã gây khó khăn cho các thành viên thị trường trong việc nghiên cứu, định giá để chủ động về nguồn vốn đầu tư vào các trái phiếu đó. Thứ ba, hệ thống các nhà đầu tư chưa phát triển, nhất là các nhà đầu tư tổ chức. Hệ thống các nhà tạo lập thị trường; các thể chế trên thị trường chưa hoàn chỉnh. Nhiều định chế tài chính trung gian như các quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, công ty định mức tín nhiệm... vẫn chưa được thành lập. Thứ tư, tính đồng bộ của thị trường này còn thấp. Khả năng tập trung và phân bổ nguồn lực tài chính qua thị trường chưa thực sự hiệu quả, còn có sự chưa ăn khớp giữa cơ cấu và kỳ hạn huy động vốn với sử dụng vốn. Thứ năm, hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh. Khung pháp luật mới được hình thành bước đầu; một số lĩnh vực vẫn chưa có hệ thống văn bản pháp lý hoàn chỉnh, nhất là lĩnh vực chứng khoán. Các nguyên tắc quản lý và chuẩn mực quốc tế về tính minh bạch, kế toán, kiểm toán... tuy đã được áp dụng nhưng còn ở phạm vi hẹp. Thứ sáu, tính cạnh tranh thấp. TPCP chưa cạnh tranh được với sự thuận tiện của hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ở các ngân hàng thương mại cùng với tính thanh khoản kém hơn nên chưa thu hút được tiền nhàn rỗi của các tổ chức kinh tế và cá nhân. Thứ bảy, các công ty chưa quen với kênh huy động vốn trực tiếp thông qua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng. Thứ tám, thông tin thị trường thiếu minh bạch, không đầy đủ. Hiện nay, trên thị trường đang có 3 loại trái phiếu và được phát hành bởi Chính phủ, chính quyền địa phương và doanh nghiệp. Tuy nhiên, đến nay, quy mô phát triển của thị trường này còn nhỏ bé (chỉ chiếm 7% GDP). Bên cạnh những vướng mắc xuất phát từ hệ thống văn bản chính sách khiến tính thanh khoản của trái phiếu không được cao... thì việc thiếu thông tin cũng khiến cho các nhà đầu tư "dè dặt" hơn trong việc đầu tư vào loại hình này. * Về trái phiếu chính phủ: 82 | P a g e Thị trường trái phiếu năm 2012 đã có bước phát triển ấn tượng, đặc biệt là thị trường trái phiếu chính phủ. TPCP không chỉ góp phần bình ổn thị trường tài chính, sự mở rộng quy mô thị trường mà còn giúp tăng thanh khoản cho thị trường nợ, hỗ trợ tích cực cho công tác điều hành ngân sách nhà nước... Trái ngược với thị trường cổ phiếu, năm 2012 có thể khẳng định là năm huy động, phát hành trái phiếu chính phủ đạt kỷ lục kể từ khi thị trường này được Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vận hành chính thức ngày 24/9/2009. Theo biểu đồ trên, ta thấy các hoạt động giao dịch trên thị trường sơ cấp, tính đến cuối tháng 12/2012 đã được triển khai hiệu quả với khối lượng huy động đạt gần 160.000 tỷ đồng (gần gấp 2 lần so với cả năm 2011), vượt chỉ tiêu kế hoạch huy động điều chỉnh năm 2012 là 135.000 tỷ đồng. Trong tổng giá trị đấu thầu huy động được trong năm 2012, chỉ riêng Kho bạc Nhà nước đã huy động được 106.884 tỷ đồng. Lãi suất trúng thầu giảm so với năm 2011 và thấp hơn lãi suất huy động trên thị trường tiền tệ 1 – 2%. Trên thị trường thứ cấp, ngoại trừ trong tháng 8 và tháng 9/2012 khi mặt bằng lãi suất trên thị trường tiền tệ tăng, nhìn chung lãi suất trong năm 2012 có xu hướng giảm. Do vậy, việc đầu tư vào trái phiếu nói chung, đặc biệt là TPCP nói riêng được coi là có hiệu quả kinh tế khá cao so với thị trường cổ phiếu, giá trị giao dịch bình quân đạt 842 tỷ đồng/phiên; gấp 2,3 lần so với bình quân phiên năm 2011. Tuy nhiên, việc huy động được một khối lượng lớn TPCP trong năm 2012 chủ yếu do tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng là khá thấp (11 tháng tăng 4,62% so với cùng kỳ năm 2011); trong khi NHNN tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ hợp lý để đảm bảo thanh khoản của hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM). Bên cạnh đó, NHNN đã mua khoảng 13 tỷ USD từ các NHTM (bơm khoảng 270.000 tỷ đồng vào hệ thống), trong khi khối lượng phát hành tín phiếu NHNN đạt khoảng 150.000 tỷ đồng, hiện còn dư nợ chỉ còn khoảng 51.000 tỷ đồng. 83 | P a g e TPCP tuy đã có những thành công nhất định nhưng vẫn còn một số tồn tại như sau: Trước hết, hiệu quả các đợt phát hành TPCP bằng phương thức đấu thầu qua TTCK chưa cao do áp dụng cơ chế lãi suất trần, dẫn đến tỷ lệ trúng thầu thấp thậm chí có những đợt đầu thầu khối lượng trúng thầu bằng không. Có sự kém hiệu quả này là do thông tin về các đợt đấu thầu chưa đầy đủ; các thông tin như tình hình tài chính hiện nay của Chính phủ, kế hoạch vay trả nợ trong tương lai, tình hình sử dụng vốn huy động bằng TPCP… chưa được công bố cụ thể. Tiếp đó, các đợt phát hành TPCP theo phương thức bán lẻ qua Kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua TTCK và bảo lãnh phát hành được tổ chức đan xen nhau tạo sự cạnh tranh mạnh mẽ cho TTCK. Sự cạnh tranh không theo quy luật thị trường sẽ kiềm hãm sự phát triển của thị trường TPCP nói riêng và TTCK nói chung. Và thị trường TPCP vẫn chưa hình thành được cơ chế lãi suất chuẩn. Việc phát hành TPCP theo nhiều kỳ hạn với ngày thanh toán khác nhau và lãi suất danh nghĩa khác nhau nên tính thanh khoản của trái phiếu rất thấp, dẫn đến khối lượng TPCP giao dịch trên thị trường là không đáng kể, thậm chí có nhiều loại bị “đóng băng”. Bên cạnh đó, sự khác biệt về giá (lãi suất) phát hành đang khiến thị trường sơ cấp gặp khó khăn và về dài hạn, sẽ tác động ngược trở lại thị trường thứ cấp. Việc thanh toán lãi TPCP như hiện nay (1lần/năm) chưa mang lại lợi ích và giảm thiểu rủi ro tái đầu tư cho nhà đầu tư, từ đó khó kích thích được hoạt động đầu tư TPCP. Một tồn tại nữa đó là giao dịch trái phiếu đòi hỏi một số lượng vốn lớn, chỉ thích hợp với các nhà đầu tư có tổ chức tham gia, nhưng trên thực tế thị trường Việt Nam các nhà đầu tư có đủ năng lực tài chính để tham gia còn rất ít. Các nhà đầu tư nước ngoài đặc biệt là nhà đầu tư có tổ chức có năng lực tài chính để tham gia thì chưa quan tâm nhiều đến trái phiếu. * Về trái phiếu doanh nghiệp (TPDN): Năm 2012, do tình hình sản xuất kinh doanh khó khăn. Tình trạng vay vốn qua hệ thống NHTM với lãi suất cao và điều kiện cho vay chặt chẽ nên có nhiều doanh nghiệp quan tâm và tiếp cận với việc huy động vốn thông qua phát hành TPDN. Trong nước, tổng khối lượng phát hành dự kiến là 27.133,45 tỷ đồng, khối lượng phát hành thực tế là 16.144 tỷ đồng. Ngoài ra, Công ty CP Vincom và Vietinbank đã phát hành thành công 550 triệu USD trái phiếu ra thị trường quốc tế. Tuy vậy thị trường TPDN cũng vẫn còn một số hạn chế sau: Thứ nhất, hoạt động vay vốn trực tiếp từ thị trường trái phiếu của các doanh nghiệp vẫn còn khiêm tốn so với vay vốn ngân hàng thông qua kênh tín dụng ngân hàng. Nhu cầu vốn đối với các doanh nghiệp là rất lớn nhưng họ vẫn chưa tiếp cận được với hình thức huy động vốn qua phát hành trái phiếu. 84 | P a g e Thứ hai, việc áp dụng trái phiếu chuyển đổi ở Việt Nam đã làm đa dạng hàng hóa trên thị trường. Nhưng sự nhận thức chưa đồng đều của các nhà đầu tư cá nhân và sự thiếu minh bạch đang phát sinh một số vấn đề rắc rối về trái phiếu chuyển đổi đã ảnh hưởng đến quyền lợi của nhà đầu tư. Chính vì vậy mà giao dịch TPDN ở Việt Nam hầu như chưa phát triển, các nhà đầu tư mua và giữ trái phiếu cho đến khi đáo hạn để hưởng lãi. Do đó, hàng hóa trên thị trường lại càng ít, dẫn đến thực trạng giao dịch tẻ nhạt bởi các nhà đầu tư không quan tâm nhiều, tính thanh khoản của trái phiếu này càng thấp nên trái phiếu càng kém hấp dẫn đối với nhà đầu tư, tạo tâm lý e ngại cho các doanh nghiệp khi cân nhắc lựa chọn phương án tài trợ vốn. Đây chính là vòng lẩn quẩn mà thực tế vẫn chưa tháo gỡ được. * Về trái phiếu chính quyền địa phương: Trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam hiện nay vẫn chưa được phổ biến. Theo thông tin từ Vụ Tài chính ngân hàng (Bộ Tài chính), trong năm 2013, có 4 tỉnh, thành phố dự kiến phát hành trái phiếu chính quyền địa phương (sau Đà Nẵng), bao gồm Hà Nội, Quảng Ninh, Bắc Ninh, TPHCM; do Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương phát hành nhằm huy động vốn cho công trình, dự án đầu tư của địa phương. Khối lượng phát hành của mỗi địa phương khoảng 3.000 tỷ đến 5.000 tỷ đồng. III. NHỮNG CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI TTTP VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ Thị trường trái phiếu Việt Nam có thể coi là một thị trường tiềm năng, có sức hút với các nhà đầu tư trong nước lẫn nước ngoài, đặc biệt trong thời buổi hội nhập quốc tế. Và càng quan trọng hơn là sự quyết tâm, nỗ lực, nhất là từ phía Chính phủ và các ngành kinh tế chủ chốt. Nhằm chủ động trong quá trình hội nhập, ngành tài chính nói chung, chứng khoán và trái phiếu nói riêng cần nhận thức đầy đủ những lợi thế có thể phát huy và những khó khăn thách thức phải vượt qua. 1. Cơ hội đối với thị trường trái phiếu Việt Nam Hội nhập quốc tế sẽ làm tăng uy tín và vị thế của hệ thống tài chính Việt Nam, nhất là trên thị trường tài chính khu vực, trong đó có thị trường trái phiếu: • Tạo cơ hội nâng cao năng lực, hiệu quả điều hành và thực thi chính sách, đổi mới cơ chế kiểm soát vốn theo nguyên