Tiểu luận Phân tích và đánh giá công ty tập đoàn dầu khí Anpha (ASP)

[Type text] Page 1 TRƯỜNG ÐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ÐÀO TẠO SAU ÐẠI HỌC Tiểu luận môn học: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề tài: PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ CÔNG TY TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ ANPHA (ASP) GVHD : TS. Ngô Quang Huân Lớp : QTKD Đêm 2 – K21 SVTH : Nguyễn Đức Nam TP HCM, năm 2013 MỤC LỤC PHẦN I: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY..................................................................................................... 3 1. Lịch sử hình thành ..................................................................................................................... 3 2. Lĩnh vực kinh doanh ................................................................................................................... 4 3. Chiến lược phát triển và đầu tư..................................................................................................... 4 4. Năng lực công ty .......................................................................................................................... 4 5. Vị thế công ty .............................................................................................................................. 5 6. Các dự án lớn ............................................................................................................................... 5 7. Triển vọng công ty ...................................................................................................................... 5 8. Rủi ro kinh doanh ....................................................................................................................... 6 PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ ANPHA ................ 7 1. Tốc độ tăng trưởng...................................................................................................................... 7 2. Khả năng thanh toán .................................................................................................................. 7 3. Hiệu quả hoạt động..................................................................................................................... 9 4. Khả năng sinh lời........................................................................................................................ 9 5. Quản trị nợ ............................................................................................................................... 11 6. Giá trị thị trường ....................................................................................................................... 12 7. Đòn bẩy tài chính ...................................................................................................................... 13 8. Mô hình Z ................................................................................................................................. 14 PHẦN III: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN ASP ...................................................................................... 15 1. Theo phương pháp P/E ............................................................................................................. 15 2. Theo phương pháp định giá trên giá trị TS ròng ...................................................................... 16 3. Theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập FCFF ............................................................... 17 PHẦN IV: THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ .................................................................................... 19 1. Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng, phương sai, độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên của chứng khoán ASP 19 2. Chọn chứng khoán để thiết lập danh mục đầu tư ......................................................................... 20 3. Tỷ trọng đầu tư, hệ số hoàn vốn kỳ vọng, độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên của bộ chứng khoán ASP & IMP ....................................................................................................................................... 21 Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 3 PHẦN I: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ ANPHA Tên quốc tế: ANPHA PETROL JOINT STOCK COMPANY Tên viết tắt: ASP Trụ sở chính: D1 – 14 Khu phố Mỹ Giang 2, P. Tân Phong, Q. 7, TP.HCM Website: www.anphapetrol.com Ngành: Dầu khí 1. Lịch sử hình thành Tháng 4/2004 Công ty Cổ phần Dầu khí Anpha S.G được thành lập với mục đích đầu tư và quản lý hệ thống cơ sở hạ tầng như kho dự trữ đầu mối và vận tải LPG cho đối tác chiến lược và các công ty kinh doanh gas dân dụng thương hiệu Gia Đình Gas (bao gồm: Công ty TNHH TM- DV Gia Đình - Thành Phố Hồ Chí Minh và Công ty TNHH Khí Đốt Gia Định - Hà Nội). Vốn điều lệ ban đầu là 15 tỷ đồng.  Ngày 01/03/2007: Tăng vốn điều lệ lên 126 tỷ đồng.  Tháng 3/2007 Công ty Cổ phần Dầu khí Anpha S.G trở thành Công ty đại chúng. Sở hữu 99% vốn điều lệ của Công ty TNHH DV TM Gia Đình (TP HCM) với thương hiệu Gia Dinh Gas.  Tháng 04/2007: Sở hữu 51% vốn điều lệ của Công ty TNHH SX TM L.P.G Minh thông với thương hiệu JP Gas.  Tháng 05/2007: Sở hữu 60% vốn điều lệ Công ty TNHH Khí đốt Gia Định (Hà Nội) với thương hiệu Gia Dinh Gas.  Tháng 06/2007: Thành lập Công ty Dầu khí An Pha Tây Nguyên (công ty nắm 55% vốn điều lệ) và mua lại DNTN Hoàng Minh sở hữu thương hiệu Dakgas.  Tháng 10/2007: Bán 105 cổ phần cho NH Đầu tư và Phát triển Việt Nam và 8% cho Công ty Chứng khoán SK (Hàn Quốc).  Ngày 15/02/2008: Cổ phiếu của công ty chính thức niêm yết trên sàn HOSE.  Ngày 06/02/2009: Tăng vốn điều lệ lên 210 tỷ đồng.  Ngày 15/06/2009: Tăng vốn điều lệ lên 228,9 tỷ đồng.  Tháng 07/2009: Mua 100% cổ phần của CTCP Dầu khí An Pha Tây Nguyên, công ty này trở thành Công ty TNHH MTV Khí đốt Gia Đình. Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 4  Tháng 08/2009: Mua 100% cổ phần của Công ty TNHH TM DV Minh Thông, công ty này trở thành Công ty TNHH MTV Dầu khí An Pha Tây Ninh.  Tháng 11/2009: Khánh thành nhà máy chiết nạp LPG, sơn sửa vỏ bình Gas tại KCN Ninh Hiệp - Gia Lâm - Hà Nội. 2. Lĩnh vực kinh doanh  Mua bán khí hoá lỏng (LPG), vật tư - thiết bị dầu khí.  Đại lý kinh doanh xăng, dầu, nhớt.  Kinh doanh vận tải sản phẩm dầu khí theo đường bộ, đường biển.  Chiết nạp sản phẩm dầu khí (không chiết nạp tại trụ sở).  Lắp đặt, bảo dưỡng các công trình ngành dầu khí. Cho thuê kho bãi, phương tiện vận tải chuyên dụng ngành dầu khí đường bộ, đường thủy.  Kinh doanh các ngành nghề khác theo GCN ĐKKD của Công ty. 3. Chiến lược phát triển và đầu tư  ANPHA PETROL là nhà phân phối gas dân dụng số 1 Việt nam với hiệu quả cao.  Xây dựng được hệ thống nhà phân phối, hệ thống đó phải thực sự được kiểm soát bởi ANPHA PETROL.  Mở rộng, đa dạng thêm loại hình kinh doanh, đầu tư khác, chú trọng mảng đầu tư khu công nghiệp tại một số địa phương lân cận TP HCM, thủy điện, đầu tư tài chính.  Tìm kiếm đối tác có năng lực phù hợp mục đích của Công ty để thực hiện các dự án lớn trong lĩnh vực kinh doanh LPG và đầu tư bất động sản như khu công nghiệp, khu dân cư. 4. Năng lực công ty Anpha S.G có trụ sở chính tại thành phố Hồ Chí Minh – đơn vị chuyên kinh doanh về vận tải gas bằng tàu biển được thành lập vào tháng 4/2004. Vốn điều lệ hiện tại đầu năm 2009 là 210 tỷ đồng. Hoạt động kinh doanh chính là Mua bán khí hoá lỏng, vật tư thiết bị dầu khí; Kinh doanh vận tải sản phẩm dầu khí theo đường bộ, đường biển; Cho thuê kho bãi, phương tiện vận tải chuyên dụng ngành dầu khí đường bộ, đường thủy trong và ngoài nước. Công ty Anpha S.G đã trang bị đội tàu gas gồm 4 chiếc có sức chở từ 600 đến 1.200 tấn hàng, ngoài ra công ty còn sở hữu kho chứa LPG lớn với sức chứa 3.100 tấn. Hiện nay công ty sở hữu 2 khó chứa LPG lớn tại Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 5 cảng Đình Vũ - Hải Phòng sức chứa 1.800 tấn và tại cảng Bourbon - Long An có sức chưa 1.300 tấn, ngoài ra còn trạm chiết nạp tại các công ty thành viên có tổng sức chứa khoảng 600 tấn. 5. Vị thế công ty Công ty có đội tàu khí hoá lỏng gồm 04 chiếc đứng trong top 3 Công ty có số lượng tàu và tải trọng lớn nhất (PTSC-Petro Vietnam, Shinpetrol-Vinashin và Anpha Petrol). Là một trong bốn công ty có hệ thống kho chứa LPG đầu mối ở cả 2 miền Nam Bắc (Petrolimex Gas, Total-Elf, Petronas-Thăng Long Gas, Petro VietNam Gas và Anpha Petrol). Công ty sở hữu 2 khó chứa LPG lớn. 1 tại cảng Đình vũ - Hải phòng có sức chứa 1.800 tấn và tải cảng Bourbon - Long an có sức chứa 700 tấn, ngoài ra còn có trạm chiết nạp gas tại các công ty thành viên với tổng sức chứa khoảng 600 tấn. Sở hữu 2 trạm chiết áp lớn tại Ninh hiệp và Bến Lức, tổng công suất khoảng 150.000 tấn/năm. Đội xe vận chuyển gas chuyên dụng khoảng 100 chiếc. Công ty đứng thứ 111/500 doanh nghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam năm 2011 do Vietnam Report công bố. Thị phần của công ty chiếm khoảng 13 - 14% LPG dân dụng ở Việt Nam. 6. Các dự án lớn  Tên dự án: Thủy điện Nậm Hóa Tại xã Mường Bám, Huyện Thuận Châu Tỉnh Sơn La .  Mục tiêu đầu tư dự án: Sản xuất điện năng bán cho hệ thống điện quốc gia với điện lượng bình quân hàng năm 100,39 triệu KWh.  Hình thức đầu tư: Xây dựng - Sở hữu – Kinh doanh (BOO) - Công suất lắp máy (2 bậc): 26MW - Sản lượng điện trung bình hàng năm: 100,39 triệu KWh.  Tổng mức đầu tư: 498,198 tỷ đồng. Nguồn đầu tư: 30% tổng mức đầu tư bằng nguồn vốn tự có và từ huy động, 70% bằng nguồn vốn của các ngân hàng và tổ chức tín dụng.(Tỷ lệ sở hữu của ASP là 55%) Khu công nghiệp và tái định cư tại xã Long Phụng - Cần Giuộc - Long An: cuối năm 2012 công ty dự kiến triển khai đền bù, giải tỏa mặt bằng để tiến hành xây dựng dự án này. 7. Triển vọng công ty Mục tiêu của công ty là những khách hàng lớn sử dụng gas công nghiệp như các công ty luyện thép, công ty sản xuất gốm sứ, gạch men. Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 6 Trên thế giới hiện nay vẫn chưa có sản phẩm nào có ưu thế hơn để có thể thay thế sản phẩm gas nên chắc chắn nhu cầu tiêu thụ gas rất lớn trong thời gian tới. 8. Rủi ro kinh doanh Sản lượng khan hiếm một số đối tác lâu năm của Công ty tại Thái Lan đã ngừng cung cấp LPG buộc Công ty phải tìm nhà cung cấp thay thế. Do việc mua các công ty con bằng nguồn vốn ngắn hạn nên trong thời gian khá dài nên thiếu vốn kinh doanh, để bổ sung sự thiếu hụt này Công ty phải huy động từ các tổ chức tín dụng khiến chi phí tài chính tăng cao ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh. Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 7 PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN DẦU KHÍ ANPHA 1.Tốc độ tăng trưởng Nhìn vào 3 năm 2010, 2011, 2012, ta thấy doanh thu thuần 2011 đạt mốc cao nhất với tốc độ tăng trưởng đạt 21.32%. Tuy nhiên, đến năm 2012 thì tốc độ này lại giảm lại 20.81%. Tuy năm 2011, doanh thu là cao nhất nhưng lợi nhuận trước thuế và sau thuế đều sụt giảm nghiêm trọng và âm lần lượt là 8,926 triệu và 11,779 triệu đồng. Nguyên nhân là do chi phí tài chánh quá lớn, trong đó phần lớn là do tác động của chi phí lãi vay với lãi suất quá lớn lên đến mức 18,5% vào tháng 06/2011 và 18,73% vào tháng 08/2011. 2. Khả năng thanh toán Doanh Thu Lợi Nhuận Trước Thuế Lợi Nhuận Sau Thuế Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 8 Tỷ số thanh khoản hiện thời (CR) cho biết cứ mỗi đồng nợ ngắn hạn mà doanh nghiệp đang giữ, thì doanh nghiệp có bao nhiêu đồng tài sản lưu động có thể sử dụng để thanh toán. Thông thường chỉ số này nên lớn hơn 1, và ở mức 2-3 là tốt, tuy nhiên CR quá cao lại không tốt vì thể hiện hiệu quả sử dụng tài sản của công ty không cao. Ở đây, tỷ số này của cả 3 năm 2010, 2011, 2012 đều nhỏ hơn 1 thì có nghĩa là Công ty Anpha không đủ tài sản có thể sử dụng ngay để thanh toán khoản nợ ngắn hạn sắp đáo hạn. Nếu so sánh với CR của Ngành (2.08) thì CR của Anpha vẫn còn rất thấp. Tuy nhiên chỉ số này được cải thiện tăng lên vào năm 2012 (tuy vẫn chưa đến mức 1). Trong chỉ số về khả năng thanh toán nhanh (QR) thì thứ tài sản lưu động duy nhất được dùng để tính tỷ số thanh khoản nhanh là lượng tiền mặt doanh nghiệp có cho nên phải loại trừ giá trị hàng tồn kho mặc dù trong nhiều trường hợp doanh nghiệp sẵn sàng bán dưới giá trị sổ sách các khoản hàng tồn kho để biến thành tiền mặt thật nhanh. Do không có biến động quá lớn ở giá trị hàng tồn kho các năm, mức QR của Anpha ở cả 3 năm đều tương đương với CR và thấp hơn 1, nếu năm 2013 Anpha duy trì đà tăng và tăng lên ở 2-3 thì tốt, tuy nhiên không nên tăng quá mức này vì lúc đó hiệu quả sử dụng tài sản là thấp. Chỉ số thanh toán tiền mặt (CaR) cho biết bao nhiêu tiền mặt và các khoản tương đương tiền (ví dụ chứng khoán khả mại) của doanh nghiệp để đáp ứng các nghĩa vụ nợ ngắn hạn. So với chỉ số thanh toán hiện thời (CR), hay chỉ số thanh toán nhanh (QR), CaR đòi hỏi khắt khe hơn về tính thanh khoản. Có rất ít doanh nghiệp có số tiền mặt và các khoản tương đương tiền đủ để đáp ứng toàn bộ các khoản nợ ngắn hạn, do đó chỉ số thanh toán tiền mặt rất ít khi lớn hơn hay bằng 1 cho nên ở đây cty Anpha cũng không ngoại lệ. Điều này cũng không quá nghiêm trọng. Ta giả sử nếu Anpha giữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền ở mức cao để bảo đảm chi trả các khoản nợ ngắn hạn là một việc làm không thực tế vì như vậy cũng đồng nghĩa với việc Anpha không biết sử dụng loại tài sản có tính thanh khoản cao này một cách có hiệu quả. Anpha hoàn toàn có thể sử dụng số tiền và các khoản tương đương tiền này để tạo ra doanh thu cao hơn (ví dụ cho vay ngắn hạn). CR & QR Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 9 3. Hiệu quả hoạt động Vòng quay tổng tài sản (TAT) là một tỷ số tài chính, là thước đo khái quát nhất hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Cứ mỗi đồng tài sản tạo ra cho Anpha vào năm 2010, 2011, 2012 thì đem lại cho công cty lần lượt là 1.91, 2.68, 2.41 đồng doanh thu. Do đó cho thấy việc sử dụng tài sản của Anpha vào các hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả nhất là vào năm 2011 sau đó giảm dần 2012 nhưng giảm không đáng kể. So với các doanh nghiệp trong ngành, Anpha có chỉ số vòng quay hàng tồn kho (ITA) cao hơn với trên 67 vòng/năm. Có thể hình dung đơn giản, trong 1 năm, một đơn vị hàng tồn kho của công ty quay vòng được trên 67 lần. Thử tính toán đơn giản vòng quay hàng tồn kho năm 2012 của một số công ty kinh doanh Gas khác như GAS, PGC, PGD, có thể thấy được sự so sánh. Thông thường, chỉ số vòng quay hàng tồn kho cao cho ta thấy hoạt động hiệu quả của một doanh nghiệp, nhất là trong giai đoạn hàng tồn kho là nhiều vấn đề đối với các doanh nghiệp. Tuy nhiên chỉ số cao bất thường có thể cho thấy công ty "không kịp" tích trữ hàng hóa để sản xuất kinh doanh. 4. Khả năng sinh lời So sánh TAT của ASP qua các năm So sánh chỉ số ITA với các cty trong ngành Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 10 So sánh tỷ suất lợi nhuận gộp biên (GPM) qua các năm ta thấy có xu hướng giảm dần từ năm 2010, 2011 đến 2012, qua đó chứng tỏ mức độ hiệu quả khi sử dụng các yếu tố đầu vào (vật tư, lao động…) kém dần trong quy trình sản xuất của Anpha. Ngoài ra, nếu so sánh chỉ số này với chỉ số của ngành thì rõ ràng tỷ số của các công ty đối thủ như đều cao hơn, Anpha rất khó cạnh tranh được với công ty cùng ngành này và cần cần phải có đối sách cải thiện hiệu quả sử dụng của các yếu tố đầu vào. So sánh tỷ suất danh lợi ròng (NPM) qua các năm ta thấy : Năm 2011, tuy doanh thu tăng cao nhất trong 3 năm nhưng LN ròng lại giảm thấp nhất và bị âm. Nguyên nhân là sự tăng trưởng doanh thu quá thấp so với mức tăng chi phí (bao gồm chi phí mua hàng bán và chi phí quản lý) , các lý do khác liên quan đến thuế. Ngoài ra chi phí tài chánh, trong đó chi phí lãi vay vượt trội vào năm 2011 khiến LN ròng Anpha bị sụt giảm nghiêm trọng. Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (ROA) và tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) càng cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn càng hiệu quả. Vào năm 2011, 2 chỉ số này âm cho thấy Anpha làm ăn bị lỗ chủ yếu là lỗ do hoạt động tài chánh. Vào năm 2012, ROE lớn hơn ROA thì có nghĩa là đòn bẩy tài chính của Anpha đã có tác dụng tích cực, nghĩa là Anpha đã thành công trong việc huy động vốn của So sánh NPM của Anpha qua các năm So sánh GPM của cty Anpha qua các năm So sánh chỉ số GPM với các cty trong ngành So sánh ROA, ROE của Anpha qua các năm Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 11 cổ đông để kiếm lợi nhuận với tỷ suất cao hơn tỷ lệ tiền lãi mà công ty phải trả cho các cổ đông. Năm 2012, nếu so sánh ROA và ROE của Anpha với các cộng ty cùng ngành thì hiệu quả của cả 2 chỉ số này đều thấp hơn GAS, PGC, PGD, PGS và Ngành cho thấy hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản để tạo ra thu nhập của doanh nghiệp không được tốt. 5. Quản trị nợ Tỷ số nợ trên tài sản (D/A) này cho biết có bao nhiêu phần trăm tài sản của doanh nghiệp là từ đi vay. Qua đây biết được khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp. So sánh 3 năm ta thấy chỉ số này giảm dần, chứng tỏ khả năng tự chủ tài chính của Anpha ngày càng tốt hơn, không phải đi vay nhiều hơn. Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) cho biết quan hệ giữa vốn huy động bằng đi vay và vốn chủ sở hữu. So sánh chỉ số này trong năm 2012 với ngành thì thấy Anpha phụ thuộc lớn vào hình thức huy động vốn bằng vay nợ; có thể hàm ý doanh nghiệp chịu độ rủi ro cao. Tuy nhiên, nhìn vào 1 góc độ khác thì nó cũng có thể chứng tỏ Anpha So sánh D/A của Anpha qua các năm So sánh D/E của Anpha với Ngành So sánh chỉ số ROA & ROE với các cty trong ngành Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 12 biết cách vay nợ để kinh doanh và khai thác lợi ích của hiệu quả tiết kiệm thuế. 6. Giá trị thị trường Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường. EPS được sử dụng như một chỉ số thể hiện khả năng kiếm lợi nhuận của doanh nghiệp. So sánh 3 năm, ta thấy ngoại trừ năm 2011 LNST của Anpha là âm khiến EPS âm, các năm còn lại đều dương và tăng trần vào năm 2012 với 1103 đ/CP. Chỉ số giá trên thu nhập (P/E) là một trong những chỉ số phân tích quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư. Thu nhập từ cổ phiếu sẽ có ảnh hưởng quyết định đến giá thị trường của cổ phiếu đó. Năm 2012, P/E cho thấy giá cổ phiếu của Anpha hiện tại cao hơn thu nhập từ cổ phiếu đó 4.08 lần. Tuy nhiên, nhìn chung các doanh nghiệp và ngành thì P/E của Anpha tương đối thấp, điều này có nghĩa là người đầu tư dự kiến tốc độ tăng cổ tức là thấp trong tương lai; cổ phiếu Anpha có rủi ro cao nên người đầu tư không thoả mãn với tỷ suất vốn hoá thị trường cao; dự đoán Anpha có tốc độ tăng trưởng thấp và sẽ trả cổ tức thấp. Chỉ số thị giá trên thư giá (P/B) thể hiện lợi nhuận mà một đồng tiền thực tạo sẽ phải gánh cho P/B đồng kỳ vọng. Đối với các nhà đầu tư, P/B là công cụ giúp họ có thể tìm kiếm được các cổ phiếu có giá thấp mà phần lớn thị trường bỏ qua. Năm 2012, P/B của Anpha bằng So sánh P/E của Anpha với Ngành So sánh P/B của Anpha với Ngành Phân tích và đánh giá công ty CP Tập đoàn dầu khí Anpha SVTH: Nguyễn Đức Nam – Đêm 2 – K.21 Page 13 0.4 thấp hơn so với các công ty trong ngành cùng toàn ngành và nhỏ hơn 1. Có 2 trường hợp sẽ xảy ra: hoặc là thị trường đang nghĩ rằng giá trị tài sản của Anpha đã bị thổi phồng quá mức hoặc là thu nhập trên tài sản củ