Đề tài Doanh nghiệp Việt Nam: Chuyển từ huy động vốn cổ phần sang vốn vay truyền thống

Chuyển từ huy động vốn cổ phần sang vốn vay truyền thống Doanh nghiệp Việt Nam: Hà Nội, Tháng 3 năm 2009 $20m Challenge Contest X Page 2VDF Conference on Corporate Financing 1. Giới thiệu Bài thuyết trình nhằm: X Phân tích thách thức huy động vốn cổ phần X Đề xuất các doanh nghiệp và cơ quan quản lý $20m Challenge Contest X Page 3VDF Conference on Corporate Financing 2. Áp lực tăng vốn X Các DNNY trên HOSE có vốn điều lệ dưới 80 tỷ X 35 CTCK trước áp lực tăng vốn lên 300 tỉ đồng X Các NHTMCP lên 3000 tỉ đồng (175 triệu USD) cuối 2010. X Các DN có sunk costs lớn. Cần thiết với: Vì sao? X Yêu cầu pháp lý: Ngành Tài chính X Các dự án lớn cần thiết và dở dang: DNNN XMở rộng và tăng trưởng: DNTN $20m Challenge Contest X Page 4VDF Conference on Corporate Financing 3. Huy động vốn qua TTCK 2007: một năm “vàng” X 127 ngàn tỷ từ TTCK X Gần bằng tổng vốn đầu tư gián tiếp FII (8 tỷ USD) năm 2007 X Chiếm 25 % tổng đầu tư trong nước (521.7 ngàn tỷ) và 70% tổng đầu tư từ khu vực tư nhân (184.3 ngàn tỷ đồng) năm 2007. $20m Challenge Contest X Page 5VDF Conference on Corporate Financing 3. Huy động vốn qua TTCK 2008: Thất vọng! X 14,3 ngàn tỉ đồng (840 triệu USD) được UBCK cấp phép nhưng con số thực tế có thể là rất thấp. $20m Challenge Contest X Page 6VDF Conference on Corporate Financing 4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY X Tỷ lệ thành công rất cao trong năm 2006 và 2007 (trên 95%) X 79% khối lượng được mua năm 2008 nhưng giá trị thu được thấp X 2009: Rất ít hồ sơ xin huy động và thực hiện Table 1: Phát hành Cổ phiếu của các DNNY 2006 2007 2008 25/02/09 Caấp phép Triệu cp 147.1 1,411.9 1,203.8 36.0 Thực hiện Triệu cp 141.3 1,340.7 945.7 5.7 % thành công % 96.1% 95.0% 78.6% 15.8% Phát hành tạo dòng tiền Triệu cp 84.4 907.1 132.2 4.5 Giá trị PH theo mệnh giá Tỷ đồng 844.0 9,071.2 1,321.6 45.3 Source: Stox.vn * không bao gồm cổ phiếu thưởng, cổ tức bằng cổ phiếu và chuyển từ trái phiếu $20m Challenge Contest X Page 7VDF Conference on Corporate Financing 4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY (tiếp) 10 công ty huy động lớn nhất năm 2007: X thu được 1.2 tỉ đô la Mỹ, chiếm 31.5% tổng số vốn huy động của 151 DNNY. X Chảy vào BĐS và tài chính. X Hệ số nợ thấp (ngoại trừ Vincom 2,5 lần) ngụ ý khả năng quay trở lại vốn vay. Table 2: 10 DN Huy động vốn Cổ phần lớn nhất năm 2007 Mã Tên DN Ngành Giá trị Nợ/ Tiền/ triệu USD Vốn Nợ NH 2007 31.12.08 31.12.08 STB Sacombank Ngân hàng 186.1 na na HPG Hoa Phat Group Coông nghiệp 141.8 0.30 0.40 ITA Tan Tao Group BĐS 138.7 0.29 0.10 SSI Sai Gon Securities Chứng khoán 122.7 0.13 1.70 KBC Kinh Bac Corporation BĐS 108.7 0.63 0.01 ACB Asia Commcercial Bank Ngân hàng 106.1 na na KDC Kinh Do Confectioneries Bánh kẹo 101.9 0.29 0.30 SAM Cables and Telecom Công nghiệp 95.3 0.02 12.90 GMD Gemadept Vận tải 85.6 0.46 0.40 VIC Vincom BĐS 79.4 2.52 0.10 Tổng 1,166.2 Source: Stox.vn $20m Challenge Contest X Page 8VDF Conference on Corporate Financing 4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY (tiếp) X Chuyển dịch từ PHCĐHH năm 2007 sang thưởng CP năm 2008. X Giao dịch phát hành riêng lẻ vẫn còn ít. Phát hành rộng rãi ra công chúng giảm xuống 2% vào năm 2008 (2007: 6%) $20m Challenge Contest X Page 9VDF Conference on Corporate Financing 4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY (tiếp) Phát hành cho cổ đông hiện hữu không khả thi: X Chỉ số định giá quá thấp: Đến 10/3/09 có 30% (105/355) cổ phiếu được giao dịch dưới mệnh giá và 60% (255/355) cố phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách X Ví dụ: Cổ phiếu thưởng 2 được 1! $20m Challenge Contest X Page 10VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp Các giao dịch riêng lẻ là hướng đi khả thi nhất cho việc huy động vốn cổ phần XNĐTNN rất quan tâm tới giao dịch riêng lẻ. Giao dịch vẫn được thực hiện. XTài chính trung gian phù hợp với các doang nghiệp không có tài sản thế chấp. XMô hình ngân hàng đầu tư: Liệu lãnh đạo doanh nghiệp có chấp nhận trả phí retainer’s fee? $20m Challenge Contest X Page 11VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Doanh nghiệp vẫn còn khả năng tăng vốn vay? XXem Bảng 3 TABLE 3: TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÁC DNNY Ngành Vốn vay/Vốn CSH Tiền/Nợ Ngắn hạn 31.12.07 31.12.08 31.12.07 31.12.08 CNTT 1.30 1.38 0.30 0.26 Công nghiệp 1.80 1.18 0.10 0.14 Năng lượng 2.40 1.68 0.10 0.18 Dịch vụ tiêu dùng 1.10 0.67 0.04 0.20 Chăm sóc sức khỏe 0.30 0.42 0.30 0.45 Hàng tiêu dùng 0.80 0.68 0.10 0.14 Nguyên vật liệu 0.90 0.90 0.10 0.18 Tài chính & BĐS 0.80 0.87 0.20 0.37 Tiện ích 1.00 1.06 0.10 0.06 Dịch vụ Viễn thông 0.50 0.83 - 0.07 Trung bình 1.09 0.97 0.13 0.21 Sourced: Stox.vn $20m Challenge Contest X Page 12VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Vì sao vốn vay? XRẻ hơn do thuế XChi phí vốn cổ phần đắt do do giá thấp XTham khảo nhanh: WACC và Cơ Cấu vốn Tối ưu XVay theo chương trình của Chính phủ WACC – Tỷ suất mong đợi của NĐT $20m Challenge Contest X Page 13VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Các ngân hàng TMCP 46 Công ty vốn dưới 80 tỷ trên sàn HOSE 35 CTCK vốn dưới 300 tỷ X Kinh doanh tương tự và bổ sung nhau X 4 công ty vận tải đường biển (Safi - SFI, Vinafco - VFC, Hàng Hải SG-SHC, Vận tải Petrolimex-PJT) X 2 công ty kho vận và giao nhận cảng nội địa (Cảng Đoạn Xá-DXP, Sai Gon Transmex-TMS) X 35 hệ thống giao dịch trực tuyến giá mỗi hệ thốn trên 1 triệu USD và cổng giao dịch trực tuyến. X 70 đường truyền thuê riêng đối với 2 sàn HaSTC và HOSE X Được phép cung cấp đầy đủ dịch vụ chứng khoán X Chi phí/nhà đầu tư thấp X Tuân thủ quy định. X Tăng khả năng thanh khoản X Giảm thiểu chi phí X Tăng khả năng cạnh tranh X Lợi thế về quy mô Cần sự điều tiết mạnh hơn cho việc sáp nhập $20m Challenge Contest X Page 14VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Có nên đưa các cổ phiếu tốt ra thị trường? XNên sớm, tuy nhiên: XTỷ lệ free-float thấp (6,4%) Table 4: Free-Float của các DNNN lớn đã cổ phần hóa Vốn ĐL Free-Float Free-Float Tỷ VND % Tỷ VND Vietcombank 15,000 6.5% 975.0 Vietinbank 13,400 4.0% 536.0 Sabeco 6,412 10.0% 642.5 Habeco 2,318 9.8% 227.2 37,130 6.41% 2,380.6 Sourced: Stox.vn. 12/08 $20m Challenge Contest X Page 15VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) $20m Challenge Contest X Page 16VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Đẩy mạnh hơn nữa minh bạch tài chính XDần xóa bỏ sự khác biệt trong kế toán nhằm phục vụ tốt hơn NĐT XDự phòng hay theo giá thị trường XTừ Hệ thống kế toán đến Thông tư 38: Công bố BCTC đầy đủ hơn $20m Challenge Contest X Page 17VDF Conference on Corporate Fina cing 5. Giải pháp (tiếp) Siết chặt việc tuân thủ! XCó cần rà soát BCTC quý? XThay đổi quy định khi cần thiết $20m Challenge Contest X Page 18VDF Conference on Corporate Fina cing 6. Kết luận XVốn vay vẫn là khả thi hơn cả và rẻ hơn. XThời điểm tốt cho tăng cường minh bạch & quan hệ NĐT. XHệ thống pháp lý phục vụ cổ đông. ...and looking forward to equity offering Come to see bank’s tellers now... Cảm ơn quý vị!