Đề tài Xác định vốn tối ưu cho nhóm công ty thuộc ngành thép trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2010 - 2014

i ................................................................................................................... i ................................................... v ....................................................................... vi ............................................................................ vii ....................................................................................... ix ............................................................................................. 1 ..................................................................................................... 1 2 ................................................................................................ 2 ................................................................................................. 3 ................................................................................................. 3 ........................................................................... 3 ....................................................................................... 3 3.2 P .......................................................................................... 3 ......................................................................................... 3 4.1 Ph ...................................................................... 3 4.2 ............................................................................ 4 4.3 ................................................................................ 4 ........................................................................................................... 4 ............................................. 5 ....................................................................................................... 5 1.1 ........................................................................... 5 ........................................................ 5 1.1.2 K .................................................................... 5 ............................................. 6 .................................................. 6 ờ k ô ................................................................ 6 ờ ........................................................................... 8 Đạ i h ọc Ki nh tế H uế ii 1.2.2 ổi (Trade – off Theory) ................................................. 9 ...................................... 11 ................................... 13 k ................................................................................... 13 1.4.1.1 ........................................................................... 15 ..................................................................................... 17 1.4.2.1 ............................................................................. 17 ................................................ 18 ............................................................. 19 1.5.1 Chi ph ............................................................ 19 f ........................................................................ 19 ờ M)........................................................ 20 1.5.1.3 ........................................................................................ 21 ................................................................................. 22 ................................................. 24 ......................................................................... 26 2.1 ổ ................................................................................ 26 ổ ô .... 28 ....................................................................................... 28 2.2.1.1 .................................................................................... 29 k .................................................. 30 2.2.1.3 ổ .................................................................................. 31 2.2.1.4 E).................................................................................................................. 32 2.2.1.5 ............................................................................. 34 k ................................................................................... 35 2.2.3 .................................................................................. 40 2.2.3.1 ....................................................................... 40 2.2.3.2 EPS .................................................................................................. 42 Đạ i h ọc K inh tế H uế iii 2.2.3.3 ROE ................................................................................................. 43 2.3 ô HOSE trong – 2014 ...................................................................... 46 ờ ......................... 46 ................................................................ 46 ................................................................................ 48 ..................................................... 50 ............................ 50 ................................................ 51 ............. 51 ổ p ..... 52 ổ .................................................... 55 .......................... 57 k ............................................................................................ 57 ô ......................... 58 3.2. k ờ ........................................................................ 59 3.2.2 EBIT ....................................................................................................... 60 k ............................................................ 62 ......................................................................................................... 64 ............................................................................. 64 .................................................................................. 65 ................................................................................................ 65 ................................................................................................................. 66 ................................................................................................. 66 .......................................................................................... 67 .................................................................. 68 .................................................................................................................. 70 .......................................................................................................... 70 k ....................................................................... 72 ............................................................................... 72 Đạ i h ọc K inh tế H uế iv k ................................................................. 73 ổ ....................................................................................................... 75 4. .................... 77 ................................................................................................ 79 ........................................................................ 80 .......................................................................................... 80 6. k ổ .................................................................................... 83 ............................................................................................. 86 8. ROE ....................................................................................................................... 88 ................................................................................................... 91 POM ...................................................................... 91 9. ........................................................................ 92 Đạ i h ọc K inh tế H uế v BCTC CAPM ô DN HOSE k HTK k ICR TNDN TPP S Đ TTS ổ VCSH WTO ổ Đạ i h ọc K inh tế H uế vi S Đ Đ : ờ k ô ............................ 7 : ờ ....................................... 9 ờ k k ô ................................................................................................................... 10 ổ .............................................. 11 - 2014 ................. 27 2.2: G ô ờ – 2014 ..................................................................................... 37 ô - 2014 ................................................................................................... 39 .................................................. 50 Đạ i h ọc K inh tế Hu ế vii ổ ....... 23 ô – 2014 .................... 29 k ô – 2014 ................................................................................................................... 31 ổ ô – 2014 ................. 32 ổ ô – 2014 ..... 33 ô - 2014 .................................. 34 ô – 2014 .......... 35 ............................................................................. 36 ô - 2014 ............................ 41 ô 2010 – 2014 ....................................................... 43 ô - 2014 ..................................................... 44 - 2014 ........................................ 45 - 2013 .......................................... 45 ờ - 2014 46 ô ........................... 47 k ô .............................................................. 48 ............................................. 50 - 2014 ....... 51 ô - 2014 ...................................................................................................................... 51 .......... 53 ................ 54 Đạ i h ọc K inh tế H uế viii ............................................................................................................................... 54 ổ ô .......................... 55 – ô . 57 ô ........................................ 58 ......................... 58 k k M = % M = 30% (HSG – 2010) ..................................................................................................................... 59 k k = = 549.046.567.737 (HSG - .................................................................... 61 – 2014 ............................................................................................................................... 62 ổ .... 64 Đạ i h ọc K inh tế Hu ế ix ô k – ô k ô ô k ổ Aswath Damodara ổ ờ k k ô – % % % ổ ô ô ô k ô k % k k ô ổ ô ờ ô Đạ i h ọc K inh tế H uế 1 Đ Đ 1. k ô k k , ô , ô k ờ k ô M k k k ô k : Cô ổ k – k ờ ô % ổ ô ờ k ô ty cổ ô ổ ô k ô k ô ô ổ ô ô ô % – Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 2 ô k 1. ô ô k k ô k ô – ô k k k – % k k k k k k k k k k k k k ờ ổ ô ô k - 2014 2. 1 Đạ i h ọc K inh tế H uế 3 2.1 chung: ô HOSE. 2.2 ô ô ô ô – 2014. ô k , 3. 3.1 3.2 k ô ô k . ờ ờ 4. 4.1 ô v.v Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 4 k 4.2 : k ô k k k k , k 4.3 ô k ô ô S ổ 5. k : ô : k k Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 5 Ư 1 Đ ờ k k 1.1 1.1.1 ổ ổ ờ ổ ô 2. 1.1.2 ô ổ ô ờ k ờ ổ ờ ổ k k ô ô ổ ờ k ô k ổ ô ô ổ 2 k , trang 88. Đạ i h ọc K inh tế H uế 6 ổ ô ờ ổ ô ô . 1.2 1.2.1 Modigliani ờ k ô ô 1.2.1.1 ờ k ô ổ f F f k ô k ô ô ờ k ô - ô . - ô . - ô k k . - ô . - ờ ờ Đạ i h ọc K inh tế H uế 7 RD 𝐷 𝐸 R0 WACC = 𝐷 𝐸+𝐷 ∗ 𝑅𝐷 + 𝐸 𝐸+𝐷 *𝑅𝐸 RE = R0 + 𝐷 𝐸 ∗(R0 – RD) % ệnh đề số 1 : k k ô ô L ô k ô U L = VU. k k ô ô k ô k ô nh h k ô k ô ổ ệnh đề số 2 ổ RE kỳ ổ n RD R0 k ô % ổ D ờ E ờ ổ nh 1 1: ờ k ô u n S ổ ổ k RE = R0 + (R0 – RD)*(D/E) (1.1) RD Đạ i h ọc Ki nh tế H uế 8 k ô k ô ổ ô . k ô k k k ô ô k k ô 1.2.1.2 ờ : k k ô M ô f k k ô ô ổ ờ ng: ệnh đề số 1 ờ ô L ô k ô U ô VL ổ VU ổ k ô TC D: ờ VL = VU + TC*D (1.2) Đ ại họ c K inh tế Hu ế 9 RE = R0 + 𝐷 𝐸 ∗(R0 – RD)*(1 - TC) 𝐷 𝐸 R0 WACC = 𝐷 𝐸+𝐷 ∗ 𝑅𝐷*(1 – TC) + 𝐸 𝐸+𝐷 *𝑅𝐸 RE = R0 + 𝐷 𝐸 ∗(R0 – RD) % k % ệnh đề số 2 ờ ổ ô nh 1 2: ờ u n S p k k k ô ô k % ổ ổ 1.2.2 ổ – off Theory): ổ k k % ổ ô ổ k ổ . rE = r0 + (r0 – rB)*(1 – TC)*(D/E) (1.3) RD RD Đạ i h ọc K inh tế H uế 10 k ô ô k k k * k k . * ô ô k ô k k ô k k ? k k k k k ờ k k k k k k ô ờ k k k k k ô k nh 1.3: ờ k k ô u n S Đạ i h ọc K inh tế H uế 11 D * /E * WACC nhỏ nhất WACC D/E (%) k ô k ổ ổ ff . nh 1 4 ổ u n: Ross, Westerfield, Jordan k k k (D*/E*) k k 1.3 ô ờ ổ k k ô k ô k ô ờ k ô ô ờ k ổ - ổ – synthetic rating Aswath Damodaran ờ k ờ w k (Re) Ru ỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tối ưu Đạ i h ọc Ki nh tế H uế 12 - -score: do w ờ k ờ w k k ô k ổ k ổ  k f Indonesia Telecommunication Companies Listed in Indonesia Stock Exchange Period 2009 – . k ờ ô ô ô Indonesia % % %  w Structure Analysis of Food and Beverages Sub-Sector Industry in Indonesia from 2008 – ô k Indonesia – %  f Companies Listed in Indonesia Stock Exchange from 2009 - ô k ờ – ô %  Sarah Pars Capital Structure of Coal Mining Companies Listed in Indonesian Stock Exchange from 2008 – 2011. ô k ờ %  Harry Nurhadi Optimal capital structure analysis using Adjusted Present Value (APV) approach a study of PLN in Indonesia YEAR 2004- T , ô k ổ ô Đạ i h ọc K inh tế H uế 13 ổ ô PLN – % 1.4 - k k ô ô k ô k ô ô - ô k k k k ô - ô ổ ô k k k k ô k k ô ô k k k ô – k k k k ô - ổ ổ 1.4.1 k k ô ô k ô k Đạ i h ọc Ki nh tế Hu ế 14 - ô ổ k k k ô ổ k ô - ô ờ k ô ổ - ô k - ổ ô k k ô k k ổ k ô - ô ô ờ k ô k ô k f k ô ổ k - ô ô k ô ổ k ổ k ô % - Q ô ô k ô k ô k Đạ i h ọc K inh tế H uế 15 1.4.1.1 ô k ô ổ k ổ k k ờ ổ ổ k ổ ô ổ k ổ ổ k ổ ờ ờ f – ổ ổ k k k Cô 1.4 ổ ô QBE QBE = F DOLQ = ∆𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇 ∆𝑄 𝑄 (1.4) DOLQ = ∆𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇 ∆𝑄 𝑄 = 𝑄 𝑄 𝑄𝐵𝐸 (1.5) Đạ i h ọc K inh tế H uế 16 ô Cô ô ô k ô F ô ô 1.5), DOL500 = = = 5 = ổ ổ k k k c 1.4.1 k k k ô k k k ổ ờ k k k ô DOLS = 𝐸𝐵𝐼𝑇+𝐹 𝐸𝐵𝐼𝑇 (1.6) Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 17 k k k k k 3. 1.4.2 ổ ô k ổ 1.4.2.1 k ổ ô ô ổ ô ờ ô ổ ổ ô ờ ờ ờ (degree of financial leverage – DFL). ờ k ổ ổ k ổ ô ổ ô 3 DFLEBIT = %∆ 𝐸𝑃𝑆 %∆ 𝐸𝐵𝐼𝑇 = ∆𝐸𝑃𝑆/𝐸𝑃𝑆 ∆𝐸𝐵𝐼𝑇/𝐸𝐵𝐼𝑇 (1.7) DFLEBIT = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐼 𝑃𝐷 (1−𝑇𝐶) (1.8) Đạ i h ọc K inh tế H uế 18 PD: ổ TC V ô ổ % n ô DFLEBIT = 2.700.000 = = = 1,29 ổ DFLEBIT = 2.700.000 = (1− ) = [ (1− ) ] = 1,51 ổ F = F = k ổ k 1.4.2.2 ô ổ k ô ô k ô k ô % ô ô ô k k ô k ô Q Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 19 ờ ổ ô ổ k 1.5 1.5.1 ổ ô k ô ô ờ ô – ô RE Rf : RM ờ RM – Rf ờ 1.5.1.1 Rf: k - k ô k k k ô ờ k RE = Rf + 𝛽 ∗(RM – Rf) (1.9) Đạ i h ọc K inh tế H uế 20 - kỳ kỳ k ô N kỳ k k k ổ kỳ kỳ ỳ kỳ ô ô kỳ kỳ k ờ ô CAPM kỳ 1.5.1.2 ờ M): ờ k ờ ô ờ k k ô ổ k ờ ờ ổ k ờ ờ – k ổ k ờ M ờ ờ ờ Đạ i h ọc K inh tế H uế 21 ờ k ô ờ kỳ ờ ờ k ô ro, RM ờ ô M 1.5.1.3 ờ ổ ờ ổ ô k ờ : ờ k – kỳ kỳ ổ ổ ổ ờ k kỳ ổ kỳ m. ổ i ô k ổ ổ ổ 4. 4 𝛽 = 𝐶𝑜𝑣 (𝑖 𝑚) 𝜎2𝑚 (1.10) Đạ i h ọc K inh tế H uế 22 k T k ổ k ô k k ô ô Trong ô : ô ô ổ ô ổ ờ k ờ . ờ ô a ô ô k ô (unlevered - 100% vcsh): TC k ô k β 1.5.2 ô ổ ổ ô 𝛽𝑢𝑛𝑙𝑒𝑣𝑒𝑟𝑒𝑑 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐵𝑒𝑡𝑎 1+(1 𝑇𝐶)∗ 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (1.11) 𝛽𝑙𝑒𝑣𝑒𝑟𝑒𝑑 = 𝛽𝑢𝑛𝑙𝑒𝑣𝑒𝑟𝑒𝑑 [1 + (1 − 𝑇𝐶) ∗ 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 ] (1.12) Đạ i h ọc K inh tế H uế 23 k ô RD TC: ô k ô Pnet F ô k ô Damodaran (2006 vay (interest coverage ratio): n 1.1: ổ -100000 0.499999 D 20.00% 0.5 0.799999 C 12.00% 0.8 1.249999 CC 10.00% 1.25 1.499999 CCC 8.00% 1.5 1.999999 B- 6.00% 2 2.499999 B 4.00% 2.5 2.999999 B+ 3.25% 3 3.499999 BB 2.50% = D*(1 – TC) (1.13) Pnet = 𝐼 (1+ 𝑅𝐷)𝑡 + 𝐹 (1+ 𝑅𝐷)𝑛 𝑛 𝑡=1 (1.14) = EBIT Cℎi pℎi la i vay (1.15) Đạ i h ọc K inh tế H uế 24 3.5 3.9999999 BB+ 2.00% 4 4.499999 BBB 1.50% 4.5 5.999999 A- 1.00% 6 7.499999 A 0.85% 7.5 9.499999 A+ 0.70% 9.5 12.499999 AA 0.50% 12.5 100000 AAA 0.35% u n Damodaran (2006), Applied corporate finance, 2nd edition, trang 195. ờ  ờ k ờ k k k - - - ô ờ k  Sau khi 1.5.3 ô ờ k ô k k RD = kỳ (1.16) Đạ i h ọc K inh tế H uế 25 ô RD RE ờ ờ ô k ô k ô ờ k ờ WACC = 𝐷 𝐸+𝐷 *RD*(1 – TC) + 𝐸 𝐸+𝐷 *RE (1.17) Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 26 hươn 2: Đ Ư S S 2.1 ổ ô c gia. n cô ổ k k k ; ô ô k k ô ô k ổ k ờ k ô k k ô k k - ờ ô - k k k k k - ổ ô k k k k k k u. Đạ i h ọc Ki nh tế Hu ế 27 - ô ô ổ ờ ổ k ô k ô ô - k k % k ô k ô k – 2.2.1.2). - k k % % k - – ô " " ô ô ô nh 2 1: - 2014 u n ổ k Đạ i h ọc K inh tế H uế 28 k ô ô k 2.2 ổ ô T ô ô ổ ô k ô ô STT ô 1 ổ DTL 04/06/2010 2 ổ k k HMC 21/12/2006 3 ổ 5 HSG 05/12/2008 4 ổ POM 20/04/2010 5 ổ SMC 30/10/2006 6 ổ TLH 16/03/2010 7 ổ VIS 25/12/2006 k k k k ô ờ 5 – – ô k Đạ i h ọc K inh tế H uế 29 2.2.1 2.2.1.1 /vcsh: ờ ổ n. k ô ờ ờ ổ k doanh ô ờ k ng nh ổ ổ k k k k k doanh n. T n 2.1: ô – 2014: 2010 2011 2012 2013 2014 DTL 1,50 1,37 1,64 2,07 1,98 POM 1,72 2,04 2,40 2,13 3,00 HMC 2,59 2,48 2,04 2,06 2,32 HSG 1,66 2,32 1,64 2,23 3,29 = 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑛ợ 𝑉ô 𝑛 𝑐ℎ𝑢 𝑠ơ ℎư 𝑢 (2.1) Đạ i h ọc Ki nh tế Hu ế 30 SMC 3,53 3,15 2,66 4,39 6,14 TLH 1,19 1,02 1,05 1,04 0,98 VIS 1,85 1,52 3,28 3,07 2,47 u n T ô ổ ô ổ ô ô ô k ô k – 2.2.1.2). 2.2.1.2 k - k k k - k k k k k ô k k . k ô k k k – . k k k k k ô ô ờ k k ô . k = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐿𝑎𝑖 𝑣𝑎𝑦 (2.2) Đạ i h ọc K inh tế Hu ế 31 n 2.2: k ô – 2014: 2010 2011 2012 2013 2014 DTL 3,358 3,115 1,189 1.263 1,051 POM 4,092 2,521 1,118 0,429 0,794 HMC 1,186 1,008 0,988 1,523 1,072 HSG 2,203 1,347 2,023 4,688 3,338 SMC 1,670 1,294 1,211 0,871 0,710 TLH 1,631 1,138 1,941 1,572 2,313 VIS 4,794 1,199 0,803 0,765 1,170 u n T ô ờ – k k k ờ ô ô – 2014 ô k ô 2.2.1.3 ổ ổ ổ ô % % ô T ờ k % k k k ô ổ = 𝑇ô 𝑛𝑔 𝑛ợ 𝑇ô 𝑛𝑔 𝑡𝑎 𝑖 𝑠𝑎𝑛 (2.3) Đạ i h ọc K inh tế H uế 32 k k k n 2.3: ổ ô – 201