Khóa luận Cổ phần hoá ngân hàng ngoại thương Việt Nam (vcb): kinh nghiệm cho các ngân hàng thương mại nhà nước

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI -------***------- KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM (VCB): KINH NGHIỆM CHO CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC Sinh viên thực hiện : Nguyễn Thị Quỳnh Liên Lớp : Pháp 4 Khoá : 43F-KT&KDQT Giáo viên hƣớng dẫn : ThS. Nguyễn Trọng Hải Hà Nội - 05/2008 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Agribank : Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam ATM : Automated Teller Machine - Máy rút tiền tự động BIDV : Ngân hàng Đầu tƣ và Phát triển Việt Nam CAR : Capital Adequacy Ratio - Hệ số an toàn vốn DNNN : Doanh nghiệp Nhà nƣớc IPO : Initial Public Offering: Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng MHB : Ngân hàng Phát triển Nhà đồng bằng sông Cửu Long NĐTCL : Nhà đầu tƣ chiến lƣợc NHNT : Ngân hàng Ngoại thƣơng NHTMNN : Ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc VCB : Vietcombank - Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam Vietinbank : Ngân hàng Công thƣơng Việt Nam WB : World Bank - Ngân hàng Thế giới MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU ............................................................................................... 1 CHƢƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ VÀ MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC .............................................................................................. 5 1. LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ ....................................... 5 1.1. LỊCH SỬ RA ĐỜI CỦA CỔ PHẦN HOÁ .................................. 5 1.2. KHÁI NIỆM CỔ PHẦN HOÁ .................................................. 12 1.3. NỘI DUNG CỔ PHẦN HOÁ .................................................... 14 1.3.1. MỤC TIÊU CỔ PHẦN HOÁ ............................................... 14 1.3.2. HÌNH THỨC CỔ PHẦN HOÁ ............................................ 15 1.3.3. MÔ HÌNH CỔ PHẦN HOÁ ................................................. 15 1.3.4. QUY TRÌNH CỔ PHẦN HOÁ ............................................. 18 2. MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC ............................................................ 24 2.1. TÍNH TẤT YẾU CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC ............................................................................ 25 2.2. VIỆC LỰA CHỌN NGÂN HÀNG ĐỂ TIẾN HÀNH CỔ PHẦN HOÁ ................................................................................................. 26 2.3. NÉT ĐẶC THÙ CỦA CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC SO VỚI CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC..................................................................... 27 2.4. CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC Ở VIỆT NAM ...................................................................................... 29 KẾT LUẬN CHƢƠNG I .................................................................. 32 CHƢƠNG II: THỰC TRẠNG CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ............................................................. 34 1. KHÁI QUÁT VỀ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ............................................................................................................. 34 1.1. VÀI NÉT VỀ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM . 34 1.2. HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM TRƢỚC CỔ PHẦN HOÁ ........................... 37 1.2.1. HOẠT ĐỘNG TÍN DỤNG................................................... 41 1.2.2. HUY ĐỘNG VỐN ............................................................... 43 1.2.3. THANH TOÁN QUỐC TẾ................................................... 44 1.2.4. KINH DOANH NGOẠI TỆ .................................................. 45 1.2.5. KINH DOANH THẺ ............................................................ 45 2. CÁC CĂN CỨ PHÁP LÝ CHO VIỆC CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ............................................ 47 3. QUÁ TRÌNH CHUẨN BỊ CHO CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ......................................................... 48 3.1. PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TĂNG VỐN ................................ 48 3.2. XỬ LÝ NỢ VÀ TÀI SẢN TỒN ĐỌNG ..................................... 51 4. QUÁ TRÌNH CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ......................................................................................... 52 4.1. MỤC TIÊU CỔ PHẦN HOÁ .................................................... 52 4.2. HÌNH THỨC CỔ PHẦN HOÁ ................................................. 53 4.3. MÔ HÌNH CỔ PHẦN HOÁ ..................................................... 53 4.4. QUY TRÌNH CỔ PHẦN HOÁ .................................................. 53 4.4.1. XÂY DỰNG PHƢƠNG ÁN CỔ PHẦN HOÁ ....................... 53 4.4.2. TỔ CHỨC BÁN CỔ PHẦN ................................................. 58 4.4.3. HOÀN TẤT VIỆC CHUYỂN NGÂN HÀNG THÀNH NGÂN HÀNG CỔ PHẦN ......................................................................... 64 5. ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM .................................................................................... 65 5.1. KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM SAU CỔ PHẦN HOÁ ................... 65 5.2. THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN .................................................. 67 5.2.1. THUẬN LỢI ........................................................................ 67 5.2.2. KHÓ KHĂN ........................................................................ 69 KẾT LUẬN CHƢƠNG II ................................................................ 70 CHƢƠNG III: KINH NGHIỆM CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP TIẾN HÀNH CỔ PHẦN HOÁ CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC ................................. 72 1. KINH NGHIỆM CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM ....................................................................... 72 1.1. VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TĂNG VỐN ......................... 72 1.2. VỀ XỬ LÝ NỢ VÀ TÀI SẢN TỒN ĐỌNG ............................... 73 1.3. VỀ LỰA CHỌN TỔ CHỨC TƢ VẤN ...................................... 73 1.4. VỀ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU .................................................. 74 1.4.1. VỀ QUÁ TRÌNH BÁN CỔ PHẦN LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG ........................................................................................ 74 1.4.2. VỀ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CHO CÁN BỘ CÔNG NHÂN VIÊN ............................................................................................. 78 1.5. LỰA CHỌN NHÀ ĐẦU TƢ CHIẾN LƢỢC ............................ 79 1.6. NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN ............. 80 1.7. VỀ CƠ CẤU QUYỀN SỞ HỮU ................................................ 80 2. KINH NGHIỆM CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC CỦA MỘT SỐ NƢỚC TIÊU BIỂU ............................ 82 2.1. TRUNG QUỐC ......................................................................... 82 2.2. BA LAN..................................................................................... 85 3. GIẢI PHÁP TIẾN HÀNH CỔ PHẦN HOÁ CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC ............................................................ 89 3.1. HOÀN THIỆN KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ ................................ 89 3.2. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THÔNG QUA TỔ CHỨC TƢ VẤN QUỐC TẾ ....................................................................................... 91 3.3. TẠO ĐIỀU KIỆN CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƢ CHIẾN LƢỢC . 93 3.4. GẮN LIỀN VIỆC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VỚI VIỆC CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG...................... 93 3.5. PHÁT TRIỂN NGUỒN NHÂN LỰC ....................................... 94 KẾT LUẬN CHƢƠNG III ............................................................... 95 KẾT LUẬN ................................................................................................. 97 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ....................................................... 1 LỜI MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Tài chính - tiền tệ là lĩnh vực trọng yếu và rất nhạy cảm trong xây dựng nền kinh tế thị trƣờng định hƣớng xã hội chủ nghĩa. Do đó, bƣớc sang thời kỳ đổi mới toàn diện nền kinh tế đất nƣớc nhằm đẩy nhanh tiến trình cải biến và phát triển kinh tế nƣớc ta thành nền kinh tế thị trƣờng, Đảng và Nhà nƣớc đã quyết tâm lãnh đạo, chỉ đạo thực hiện đổi mới căn bản quản lý nhà nƣớc về tài chính - tiền tệ. Yêu cầu thực hiện những cam kết quốc tế trong Hiệp định thƣơng mại Việt Nam - Hoa Kỳ và trong tiến trình đàm phán gia nhập tổ chức thƣơng mại thế giới (WTO) về lĩnh vực ngân hàng, đã đặt hệ thống ngân hàng nƣớc ta nói chung, ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc (NHTMNN) nói riêng trƣớc nhiều thách thức lớn. So với nhu cầu và yêu cầu phát triển của nền kinh tế và hội nhập thì sự phát triển của các NHTMNN còn quá nhỏ bé và bất cập. Mặc dù, các NHTMNN có đóng góp to lớn cho nền kinh tế và cung cấp vốn cho đầu tƣ phát triển, nhƣng hiệu quả mang lại còn nhiều bất cập. Song song với việc tăng trƣởng dƣ nợ cao, góp phần làm tăng vốn cho nền kinh tế là sự mất mát do chất lƣợng tín dụng kém và quản lý tồi. Bên cạnh sự đóng góp mỗi năm vài trăm tỷ đồng cho ngân sách nhà nƣớc nhƣng nhà nƣớc lại phải chi ra hàng ngàn tỷ đồng cho việc xử lý nợ khó đòi của các ngân hàng này. Nhiều chính sách và trách nhiệm giữa nhà nƣớc với các NHTMNN chƣa đƣợc minh bạch và rõ ràng. Những tài sản và lợi thế do nhà nƣớc mang lại cho các NHTMNN chƣa đƣợc hạch toán và tính toán đầy đủ để có thể đánh giá đúng đắn sự phấn đấu vƣơn lên, sự đóng góp thực sự của bản thân tập thể cán bộ, công nhân viên ngân hàng. Sự bao cấp, sự đỡ che của nhà nƣớc vẫn còn nhiều, chƣa 2 đƣợc tách bạch và loại bỏ theo đúng nghĩa hoạt động của ngân hàng theo cơ chế thị trƣờng. Thực tế trên thế giới và 15 năm tiến hành cổ phần hoá tại Việt Nam đã chứng minh doanh nghiệp cổ phần là một mô hình tốt, một sản phẩm văn minh của nền kinh tế thị trƣờng. Với sự giám sát của các nhà đầu tƣ qua việc niêm yết cổ phiếu của công ty trên thị trƣờng chứng khoán, cũng nhƣ tính nhạy cảm của các nhà đầu tƣ về tính hiệu quả, tính minh bạch trong hoạt động kinh doanh của công ty, mô hình này giảm thiểu đƣợc tình trạng trì trệ, hoạt động kém hiệu quả, tham nhũng và các tiêu cực khác có liên quan trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của công ty. Việt Nam phát triển nền kinh tế thị trƣờng theo xu hƣớng hội nhập, thì dứt khoát phải phát triển mạnh các công ty cổ phần, phát triển thị trƣờng chứng khoán. Hệ thống NHTMNN cũng không nằm ngoài xu hƣớng chung đó. Tuy nhiên, việc chuyển đột ngột từ hình thức sở hữu Nhà nƣớc đối với lĩnh vực ngân hàng trong một thời gian dài sang một hình thức cổ phần hoá chiếm tỷ trọng cao là cực kỳ nguy hiểm. Nó có thể gây ra những tác động nhất định đối với thị trƣờng tài chính tiền tệ. Cần phải chuyển đổi từ từ, thận trọng, đồng thời từng bƣớc chuẩn bị các điều kiện tốt nhất để có thể cổ phần hoá các ngân hàng tiếp theo. Vì vậy, Chính phủ đã quyết định tiến hành thí điểm cổ phần hoá thí điểm Ngân hàng Ngoại thƣơng (NHNT) Việt Nam và Ngân hàng Phát triển Nhà đồng bằng sông Cửu Long. Trong đó, NHNT là ngân hàng thu hút đƣợc rất nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tƣ trong và ngoài nƣớc trong sự kiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của ngân hàng thƣơng mại quốc doanh đầu tiên trong tháng 12/2007. Việc nghiên cứu thực trạng cổ phần hoá NHNT Việt Nam, từ đó rút kinh nghiệm để tiến hành cổ phần hoá các NHTMNN khác là công việc cần thiết. Vì vậy, tôi đã chọn đề tài: “Cổ phần hoá Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam (VCB): Kinh 3 nghiệm cho các Ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc” làm đề tài khoá luận tốt nghiệp của mình nhằm góp phần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá các NHTMNN hiện nay. 2. Mục đích, nhiệm vụ của khoá luận - Nghiên cứu cơ sở lý luận về cổ phần hoá và cổ phần hoá NHTMNN - Nghiên cứu thực trạng cổ phần hoá của NHNT Việt Nam - Trên cơ sở thực trạng cổ phần hoá NHNT Việt Nam, rút kinh nghiệm cho các NHTMNN khác khi tiến hành cổ phần hoá, đồng thời đề ra một số kiến nghị, giải pháp góp phần đẩy nhanh quá trình cổ phần hoá NHTMNN ở Việt Nam hiện nay. 3. Phạm vi, thời gian nghiên cứu - Phạm vi: Khoá luận chú trọng nghiên cứu thực trạng cổ phần hoá NHNT Việt Nam. Ngoài ra, khoá luận còn tìm hiểu một vài nét về thực trạng hoạt động kinh doanh của các NHTMNN Việt Nam. - Thời gian: Khoá luận nghiên cứu quá trình cổ phần hoá NHNT Việt Nam bắt đầu bằng sự kiện phát hành trái phiếu tăng vốn năm 2005 đến nay. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu Khoá luận đƣợc thực hiện trên cơ sở hệ thống lý luận về cổ phần hoá trên thế giới và Việt Nam và theo phƣơng pháp điều tra, thống kê, nghiên cứu tài liệu. 5. Kết cấu của khoá luận Ngoài phần mở đầu, kết luận, khoá luận đƣợc kết cấu gồm 3 chƣơng: Chƣơng I: Lý luận chung về cổ phần hoá và một số vấn đề chung về cổ phần hoá Ngân hàng Thƣơng mại Nhà nƣớc Chƣơng II: Thực trạng cổ phần hoá Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam 4 Chƣơng III: Kinh nghiệm cổ phần hoá Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam và giải pháp tiến hành cổ phần hoá các Ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc 5 CHƢƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ VÀ MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI NHÀ NƢỚC 1. LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ 1.1. Lịch sử ra đời của cổ phần hoá  Trên thế giới: Bắt đầu từ những năm 70 của thế kỷ trƣớc, những nƣớc có nền kinh tế thị trƣờng đã và đang phát triển thƣờng tiến hành các giải pháp nhằm chuyển đổi các doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nƣớc thành doanh nghiệp thuộc sở hữu tƣ bản tƣ nhân hay nhóm nhà tƣ bản hoặc thành những hình thức doanh nghiệp thuộc sở hữu hỗn hợp giữa Nhà nƣớc với tƣ nhân theo nhiều mức độ khác nhau. Quá trình này đƣợc gọi là “tƣ nhân hoá” (privatization). Quá trình tƣ nhân hoá trên thế giới đƣợc chia thành 3 giai đoạn chủ yếu[15]: - Giai đoạn thứ nhất: Xuất phát điểm nổi bật nhất có lẽ là chƣơng trình tƣ nhân hoá năm 1974 ở Chi Lê diễn ra trong bối cảnh đặc biệt bởi chƣơng trình đó nhằm phục hồi lại những doanh nghiệp mà Chính phủ Allende đã quốc hữu hoá trƣớc đó. - Giai đoạn thứ hai: Diễn ra ở Tây Âu mà chính xác hơn là ở Anh với cái mà ngày nay ngƣời ta thƣờng gọi là “Cuộc cách mạng Thatcher”. Từ cuối những năm 70, Chính phủ Anh đã quyết định thay đổi sâu sắc các nền tảng của kinh tế. Ngƣời ta không chỉ thừa nhận thấy một quá trình “phi quốc hữu hoá” các doanh nghiệp quốc doanh mà nhà nƣớc còn tìm cách rút lui khỏi nhiều hoạt động theo truyền thống vẫn thuộc về lĩnh vực nhà nƣớc bởi lẽ quan 6 niệm về các lĩnh vực đó đã đƣợc đánh giá khác đi do nhu cầu của ngƣời sử dụng. - Giai đoạn thứ ba: Diễn ra đồng thời trên nhiều châu lục. + Tại Tây Âu, đó chỉ là việc lấy lại mô hình theo quan điểm của Thatcher có điều chỉnh phù hợp với đặc thù của từng nƣớc. + Tại Trung Âu và Đông Âu, đó là kết quả của sự sụp đổ của các chế độ áp dụng kinh tế nhà nƣớc và kết quả của việc “tự do hoá” thị trƣờng diễn ra sau đó. + Tại Châu Phi, khu vực Mỹ - La tinh và Châu Á, quá trình tƣ nhân hoá thƣờng xuất phát từ các kế hoạch điều chỉnh cơ cấu kinh tế của Quỹ tiền tệ quốc tế IMF và Ngân hàng Thế giới WB. + Tại Bắc Mỹ, hiện tƣợng này cũng diễn ra nhƣng ở mức độ thấp hơn vì các nền kinh tế ở khu vực này từ trƣớc đến nay vốn đã dựa nhiều vào khu vực tƣ nhân. Một trong những lý do chủ yếu khiến cho hiện tƣợng “tƣ nhân hoá” trở thành hiện tƣợng phổ biến là vì đây là một giải pháp hữu dụng duy nhất cho phép xoá bỏ gánh nặng đối với Ngân sách Nhà nƣớc. Vì thế nó đã đƣợc thực hiện liên tục trong nhiều năm, nhiều nơi. Ngân hàng quốc tế về tái thiết và phát triển, Tổ chức các vấn đề phát triển quốc tế của Mỹ cũng nhƣ nhiều tổ chức có uy tín trong thế giới tƣ bản luôn luôn khuyến khích, cổ vũ và giúp đỡ vật chất cho các nƣớc tiến hành quá trình này. Xung quanh vấn đề tƣ nhân hoá, thƣờng có 2 phe đối lập: một bên ủng hộ một nhà nƣớc giữ vai trò trọng tài; một bên theo chủ trƣơng một nhà nƣớc có vai trò can thiệp. Những ngƣời ủng hộ chủ trƣơng tƣ nhân hoá cho rằng tƣ nhân hoá sẽ nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, loại bỏ những mập mờ về mục tiêu của doanh nghiệp và giảm thâm hụt ngân sách. Những 7 ngƣời phản đối tƣ nhân hoá thì cho rằng quy luật thị trƣờng không cho phép đạt đƣợc mức độ tối ƣu trên toàn bộ nền kinh tế và Nhà nƣớc cần phải can thiệp để hạn chế những thất bại của cơ chế thị trƣờng (market failures). Vì vậy, có những nƣớc chƣa muốn tƣ nhân hoá một cách ồ ạt và triệt để, đúng và đủ ý nghĩa của nó. Phƣơng án giảm bớt một phần sở hữu Nhà nƣớc trong các doanh nghiệp nhằm cải thiện tình hình kinh tế trong nƣớc đƣợc họ lựa chọn. Họ chủ trƣơng: bán một phần tài sản, hoặc bán một số cổ phiếu nhất định trong một số doanh nghiệp quan trọng mà vẫn giữ đƣợc vai trò khống chế của Nhà nƣớc; chuyển hoá thành sở hữu tƣ nhân các doanh nghiệp nhà nƣớc không thuộc những ngành quan trọng, không có ý nghĩa quyết định đến sự tăng trƣởng kinh tế của đất nƣớc. Trong các quá trình đó, các đối tƣợng là ngƣời lao động trong doanh nghiệp đó đƣợc ƣu tiên bán cổ phiếu sao cho không một tƣ nhân nào hoặc nhóm nhà tƣ bản tƣ nhân nào có thể khuynh đảo tình hình. Do đó, họ không gọi là “tƣ nhân hoá” mà gọi là “cổ phần hoá” doanh nghiệp nhà nƣớc. Sự khác nhau trong ngữ nghĩa tựu trung đã biểu thị đƣợc sắc thái khác nhau trong việc giảm bớt sở hữu nhà nƣớc.  Ở Việt Nam: Tại Việt Nam, quá trình cổ phần hoá đã trở thành một diễn đàn mang tính thời sự trong những năm 90 của thế kỷ trƣớc và những năm đầu thế kỷ XXI khi hàng ngàn doanh nghiệp nhà nƣớc đƣợc cổ phần hoá.  Từ năm 1987, chính phủ ta đã có chủ trƣơng cổ phần hoá một số doanh nghiệp nhà nƣớc (DNNN). Tại điều 22 của Quyết định 217/HĐBT (14/11/1987) đã ghi: “Bộ Tài chính nghiên cứu và cho tổ chức làm thử việc mua bán cổ phần ở một số xí nghiệp (quốc doanh) và báo cáo kết quả lên Hội đồng Bộ trƣởng vào cuối năm 1988”. 8 Đó là một chủ trƣơng hoàn toàn đúng đắn, nhƣng có lẽ hơi sớm so với điều kiện cụ thể lúc đó vì: - Những mặt tiêu cực, yếu kém của khu vực quốc doanh chƣa bộc lộ một cách đầy đủ, nhƣ là một đòi hỏi bức bách cần phải giải quyết (chủ yếu là do bao cấp của ngân sách cho các doanh nghiệp còn rất lớn). - Những hiểu biết về kinh tế thị trƣờng, đặc biệt là vấn đề cổ phần hoá của chúng ta còn ít ỏi, chƣa đủ sức để triển khai. Vì vậy, chủ trƣơng đúng đắn đó đã bị “lãng quên”.  2 năm sau, tức là năm 1990, Chính phủ lại có quyết định số 143/HĐBT (10/5/1990) về làm thí điểm cổ phần hoá một số DNNN cùng với việc sắp xếp lại khu vực kinh tế quốc doanh. Khác với lần trƣớc là các doanh nghiệp chƣa hiểu hết ý đồ của Chính phủ, dƣới chƣa chuyển biến kịp với trên, lần này ngƣợc lại trên còn dè dặt thì dƣới lại rất hăng hái. Trong khi các văn bản của Chính phủ đang dừng lại ở mức dự thảo, chƣa có quyết định chính thức, chƣa có hƣớng dẫn nhƣng bên dƣới thì đã triển khai. Kết quả là: cuộc thí điểm đã không rút ra đƣợc kết luận chính xác và đầy đủ, còn các DNNN thì cổ phần hoá theo ý đồ riêng của từng doanh nghiệp để đối phó với thực trạng lúc đó là các DNNN đang rơi vào tình trạng làm ăn thua lỗ, thiếu vốn nghiêm trọng và thất nghiệp tăng lên...  Phải chính thức đến năm 1992, tức là 5 năm sau kể từ khi nhà nƣớc ta có chủ trƣơng cổ phần hoá DNNN, Thủ tƣớng Chính phủ đã ra Quyết định 202/CT (08/06/1992) kèm theo đề án triển khai cổ phần hoá DNNN. Cho đến nay, có thể chia quá trình thực hiện làm bốn giai đoạn. Trong mỗi giai đoạn đó, các doanh nghiệp nhà nƣớc đã triển khai thực hiện theo những khuôn khổ pháp lý chủ yếu sau[8]: Giai đoạn thí điểm từ năm 1992 đến 1996: 9 Giai đoạn thí điểm từ 1992 đến 1996, Nhà nƣớc chỉ thí điểm thực hiện cổ phần hoá những doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ, mang tính chất tự nguyện, việc bán cổ phần cũng chỉ giới hạn trong những đối tƣợng là nhà đầu tƣ trong nƣớc, trong đó ƣu tiê