Khóa luận Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI -------***------- KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Phạm Thúy Hằng Lớp : Anh 19 Khoá : 42E – KT&KDQT Giáo viên hƣớng dẫn : TS. Nguyễn Đình Thọ Hà Nội – Tháng 11/2007 Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU ........................................................................................................1 CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU MỘT SỐ PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ..........................................................................................4 I. TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN. .............................................. 4 1. KHÁI NIỆM, BẢN CHẤT THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN ........... 4 1.1. KHÁI NIỆM THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .............................. 4 1.2 BẢN CHẤT CỦA TTCK .................................................................. 5 2. CHỨNG KHOÁN – HÀNG HOÁ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN. ................................................................................................. 5 3. NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN. ................................................................................................. 7 3.1. KHÁI NIỆM NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN. ................................... 7 3.2. QUY ĐỊNH CỦA LUẬT CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VỀ NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN. ........................................................................ 7 II. PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN ......................................................... 8 1. PHÂN TÍCH KINH TẾ QUỐC TẾ ...................................................... 9 2. PHÂN TÍCH KINH TẾ TRONG NƢỚC ........................................... 11 3. PHÂN TÍCH KINH TẾ NGÀNH ...................................................... 13 4. PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP .............. 14 III. MỘT SỐ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ...................... 18 1. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC (DISCOUNTED DIVIDEND MODEL – DDM). .................................. 18 2. PHƢƠNG PHÁP SỬ DỤNG TỶ SỐ GIÁ/THU NHẬP P/E (PRICE EARNING RATIO). .............................................................................. 24 3. PHƢƠNG PHÁP DÙNG TÀI SẢN ĐỂ ĐỊNH GIÁ .......................... 25 3.1. PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU LUỒNG TIỀN (DISCOUNTED CASH FLOWS - DCF) ...................................................................... 25 3.2. ĐỊNH GIÁ THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG................................ 26 Phạm Thuý Hằng Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. CHƢƠNG 2. PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU MỘT SỐ DOANH NGHIỆP KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ......................................................... 29 I. THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ CÁC DOANH NGHIỆP XUẤT NHẬP KHẨU .............................................................. 29 1. THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA ...................................................................................................... 29 2. CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM ............................................................. 30 II. PHÂN TÍCH MỘT SỐ DOANH NGHIỆP KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .............................................................................................. 32 1. TÌNH HÌNH KINH TẾ THẾ GIỚI .................................................... 32 2. KINH TẾ TRONG NƢỚC ................................................................ 33 3. PHÂN TÍCH NGÀNH ....................................................................... 37 4. PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP. ............. 39 4.1. KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP. ............................................................................................ 41 4.2. KẾ HOẠCH DOANH THU VÀ LỢI NHUẬN TRONG NHỮNG NĂM TỚI............................................................................................ 42 4.3. PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH ...................................... 43 III. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA MỘT SỐ CÔNG TY KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM (TẠI THỜI ĐIỂM 29/06/2007). ....................................................................... 47 1. THỊ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM NGÀY 29/06/2007. 47 2. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI THỜI ĐIỂM 29/06/2007 ....................... 47 2.1. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO PHƢƠNG PHÁP P/E. ................ 47 2.2. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU CỔ TỨC. (DDM) ............................................................................... 48 2.3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO PHƢƠNG PHÁP TÀI SẢN (ĐỊNH GIÁ THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG)................................................ 51 IV. NHỮNG KHÓ KHĂN TRONG VIỆC SỬ DỤNG CÁC PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM. ........ 52 Phạm Thuý Hằng Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. 1. PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU LUỒNG TIỀN (DCF) ................... 52 2. PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG ...... 53 3. PHƢƠNG PHÁP SỬ DỤNG HỆ SỐ P/E. ......................................... 54 4. PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU CỔ TỨC (DDM) .......................... 56 5. NGUYÊN NHÂN .............................................................................. 57 CHƢƠNG 3. NHỮNG ĐIỀU KIỆN ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. ........................................................ 59 I. XU HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM TỚI............................................. 59 II. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM. ..................................................................... 61 1. NÂNG CAO HIỆU QUẢ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ QUẢN LÝ CÔNG BỐ THÔNG TIN. ...................................................................... 61 2. HẠN CHẾ CÁC GIAO DỊCH NỘI GIÁN NHẰM TẠO TÍNH MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG................................................................ 63 3. CUNG CẤP CÁC HỆ SỐ CẦN THIẾT CHO CÁC MÔ HÌNH VÀ CÁC CHỈ SỐ CHUNG CHO DANH MỤC THỊ TRƢỜNG. ................. 65 III. CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU. .................................................................................................... 67 1. TĂNG CƢỜNG SỰ ĐIỀU HÀNH CỦA CHÍNH PHỦ VÀ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY LÀM TĂNG HIỆU QUẢ THÔNG TIN TRÊN TTCK ................................................................... 67 2. HOÀN THIỆN HỆ THỐNG PHÁP LUẬT. ....................................... 68 3. NÂNG CAO TRÌNH ĐỘ NHẬN THỨC CỦA DOANH NGHIỆP VÀ NHÀ ĐẦU TƢ. ..................................................................................... 70 KẾT LUẬN .......................................................................................................... 74 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ............................................................ 75 PHỤ LỤC Phạm Thuý Hằng Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1. Danh sách các doanh nghiệp kinh doanh XNK niêm yết trên TTCK Việt Nam ...................................................................................................... 31 Bảng 2. Tổng sản phẩm trong nƣớc năm 2005 và 2006 ................................ 34 Bảng 3. Tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2000 - 2006 .............................................. 36 Bảng 4. Kết quả hoạt động kinh doanh ......................................................... 41 Bảng 5. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận .................................................... 42 Bảng 6. Các chỉ tiêu tài chính ....................................................................... 44 Bảng 7. Thị giá cổ phiếu ngày 29/06/2007 ................................................... 47 Bảng 8. Giá CP tính theo phƣơng pháp P/E .................................................. 47 Bảng 9. Giá CP tính theo phƣơng pháp chiết khấu cổ tức ............................. 50 Bảng 10. Giá CP tính theo phƣơng pháp tài sản ........................................... 51 Biểu đồ 1: VN-Index từ 11/2006 đến 10/2007 ............................................. 29 Biểu đồ 2. Diễn biến lãi suất bình quân liên ngân hàng loại kỳ hạn 6 tháng.. 36 Phạm Thuý Hằng Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Viết đầy đủ TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán SDGCK Sàn giao dịch chứng khoán XNK Xuất nhập khẩu UBCKNN Uỷ ban Chứng Khoán Nhà Nƣớc CP Cổ phiếu ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thuỷ sản Bến Tre Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thuỷ sản Cửu Long An ACL Giang AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thuỷ sản An Giang DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Y tế Domesco Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình GIL Thạnh KHA Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Khánh Hội LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất khẩu Long An Công ty Cổ phàn Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAV SAVIMEX SGC Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang TMC Công ty Cổ phần Thƣơng mại Xuất nhập khẩu Thủ Đức TNA Công ty Cổ phần Thƣơng mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam Phạm Thuý Hằng Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. LỜI MỞ ĐẦU Sau 7 năm hoạt động (từ tháng 7/2000) TTCK Việt Nam đã có dấu hiệu phát triển vững mạnh và dần đi vào hoạt động ổn định và có quy luật. Từ tháng 3/2005, TTGDCK Hà Nội đã chính thức đi vào hoạt động đánh dấu một bƣớc ngoặt trong quá trình phát triển của TTCK Việt Nam. Năm 2005, Chính phủ thúc đẩy việc cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nƣớc và nhanh chóng đƣa các công ty này niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán. Từ 2 mã chứng khoán ban đầu, hiện nay đã có 207 mã chứng khoán ở trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và TP HCM. QĐ số 38/2005/QĐ-TTg của Thủ tƣớng Chính phủ ngày 08/10/2005 về việc mở rộng “room” (tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài đối với mỗi loại cổ phiếu) cho các tổ chức, cá nhân nƣớc ngoài từ tỷ lệ 30% lên 49% và từ tháng 7/2005, Nhà nƣớc cho phép các công ty có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài tham gia niêm yết trên TTCK Việt Nam. Đây là một động lực mạnh mẽ làm gia tăng “hàng hoá” (các cổ phiếu của công ty niêm yết) cho TTCK. Việc các Công ty Cổ phần và các Quỹ đầu tƣ tham gia vào TTCK đã làm thúc đẩy phát triển các ngành kinh tế của nƣớc ta, cũng nhƣ làm minh bạch hoá tình hình tài chính của các công ty niêm yết. Thêm vào đó, Luật chứng khoán ra đời năm 2006 góp phần tạo ra môi trƣờng pháp lý cho TTCK hoạt động và phát triển. Ngày càng nhiều cổ phiếu đƣợc niêm yết, theo đó các nhà đầu tƣ cũng có nhiều lựa chọn loại cổ phiếu để đầu tƣ. Để lựa chọn đúng loại cổ phiếu, đúng thời điểm để đầu tƣ, các nhà đầu tƣ nhất thiết phải phân tích và định giá. Tuy nhiên phân tích và định giá cổ phiếu ở Việt Nam còn khá mới mẻ. Trên thực tế, có rất nhiều công trình nghiên cứu về các phƣơng pháp phân tích và định giá cổ phiếu nhƣ :“Phân tích và đầu tƣ chứng khoán” (2003) của Th.S. Lê Thị Mai Linh, Định giá cổ phiếu – phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức của Lâm Minh Chánh, “Phƣơng Phạm Thuý Hằng 1 Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. pháp tính giá trị thực của cổ phiếu” của Lê Thành Tuân. Trong đó, các tác giả chủ yếu tập trung nghiên cứu lý thuyết, rất ít bài nghiên cứu định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp cụ thể niêm yết trên TTCK. Trƣớc những diễn biến mới của TTCK nhƣ hiện nay, việc phân tích và định giá các cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam là hết sức cần thiết, qua đó để các nhà đầu tƣ Việt Nam vốn theo tâm lý số đông sẽ có cơ sở để đánh giá và nhận xét các cổ phiếu mà mình đầu tƣ. Hơn nữa, là sinh viên khoa Kinh Tế và Kinh Doanh Quốc Tế của trƣờng Đại học Ngoại Thƣơng Hà Nội, chuyên ngành kinh tế ngoại thƣơng nên em mong muốn nghiên cứu về các doanh nghiệp kinh doanh trong lĩnh vực xuất nhập khẩu và cổ phiếu của các doanh nghiệp này. Chính vì thế, em đã chọn đề tài: “Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”. Khoá luận này nhằm đạt đƣợc các mục tiêu nhƣ sau: - Giới thiệu một số phƣơng pháp phân tích và định giá cổ phiếu. Trong đó, tập trung nghiên cứu phƣơng pháp phân tích cơ bản, 3 phƣơng pháp định giá phổ biến: chiết khấu dòng cổ tức, hệ số P/E và phƣơng pháp dùng tài sản. - Phân tích và định giá cổ phiếu của 5 doanh nghiệp kinh doanh XNK niêm yết trên TTCK Việt Nam, qua đó đánh giá giá trị thực của các cổ phiếu so với giá thị trƣờng của chúng. Đồng thời, trong quá trình phân tích sẽ chỉ ra những khó khăn trong việc áp dụng các phƣơng pháp. - Ngƣời viết cũng xin đƣa ra một số kiến nghị và giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả của việc phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam. Để thực hiện đƣợc các mục tiêu trên, ngoài các phần bảng biểu, phụ lục, bài khoá luận đƣợc kết cấu theo 3 chƣơng: Chƣơng 1: Giới thiệu một số phƣơng pháp phân tích và định giá cổ phiếu Chƣơng 2: Phân tích và định giá cổ phiếu của một số doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Phạm Thuý Hằng 2 Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Chƣơng 3: Những điều kiện để nâng cao hiệu quả phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Bài viết sử dụng các phƣơng pháp nghiên cứu nhƣ mô tả, phân tích, thống kê, tổng hợp và đƣa ra các ví dụ thực tế, từ đó làm sáng tỏ nội dung cần nghiên cứu. Do những hạn chế về trình độ, thời gian nghiên cứu và kinh nghiệm thực tế nên bài khoá luận của em không tránh khỏi có những thiếu sót. Em kính mong đƣợc sự chỉ dẫn, góp ý của các thầy, cô giáo. Cuối cùng em xin đặc biệt cảm ơn TS. Nguyễn Đình Thọ, ngƣời đã tận tình hƣớng dẫn và giúp đỡ em hoàn thành bài viết này. Em cũng xin đƣợc gửi lời cảm ơn tới các thầy, cô giáo giảng dạy tại trƣờng ĐH Ngoại Thƣơng đã trang bị cho em những kiến thức nền tảng để em có thể tiếp cận và nghiên cứu đề tài này. Phạm Thuý Hằng 3 Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. CHƢƠNG 1 GIỚI THIỆU MỘT SỐ PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I. Tổng quan về thị trƣờng chứng khoán, niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán. 1. Khái niệm, bản chất thị trƣờng chứng khoán 1.1. Khái niệm thị trường chứng khoán TTCK đƣợc xem là đặc trƣng cơ bản, là biểu tƣợng của nền kinh tế hiện đại. Ngƣời ta thƣờng ví TTCK là “phong vũ biểu của nền kinh tế”, tức là thông qua thị trƣờng chứng khoán, ngƣời ta có thể đo lƣờng và dự tính sự phát triển của một nền kinh tế. “Thị trƣờng giao dịch chứng khoán là địa điểm hoặc hình thức trao đổi thông tin để tập hợp lệnh mua, bán và giao dịch chứng khoán”. (Luật Chứng Khoán 2006) Là một bộ phận cấu thành của thị trƣờng tài chính, thị trƣờng chứng khoán đƣợc hiểu một cách chung nhất là một thị trƣờng mà ởi đó ngƣời ta mua bán, chuyển nhƣợng trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời. TTCK phải tồn tại ở một nơi mà ở nơi đó việc mua bán chứng khoán đƣợc thực hiện. Trong quá trình phát triển và hoàn thiện TTCK ở các nƣớc có nền sản xuất và lƣu thông hàng hoá lâu đời nhƣ Mỹ, Anh, Pháp... nơi đó tồn tại dƣới hai hình thức: TTCK có tổ chức và TTCK phi tổ chức. Hình thái điển hình của TTCK có tổ chức là Sở giao dịch chứng khoán (stock exchange). Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán có thể diễn ra ở thị trƣờng sơ cấp (Primary market), hay thị trƣờng thứ cấp (Secondary market), tại Sở giao dịch (Stock exchange) hay TTCK phi tập trung (Over the counter market). Các quan hệ mua bán này làm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán, và nhƣ Phạm Thuý Hằng 4 Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. vậy, thực chất đây chính là quá trình vận động chuyển từ tƣ bản sở hữu sang tƣ bản kinh doanh. 1.2 Bản chất của TTCK Xét về mặt hình thức, TTCK chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhƣợng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán. Nhƣng xét về mặt bản chất thì:  TTCK là nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm. Tập trung các nguồn vốn tiết kiệm để phân phối lại cho những ai muốn sử dụng các nguồn tiết kiệm đó theo giá mà ngƣời sử dụng sẵn sàng trả và theo phán đoán của thị trƣờng về khả năng sinh lời từ các dự án của ngƣời sử dụng. Chuyển từ tƣ bản sở hữu sang tƣ bản kinh doanh.  TTCK là định chế tài chính trực tiếp: cả chủ thể cung và cầu vốn đều tham gia vào thị trƣờng một cách trực tiếp. Ngƣợc với cách tài trợ gián tiếp đƣợc thực hiện thông qua các trung gian tài chính, những ngƣời có vốn có khi có đủ điều kiện về môi trƣờng tài chính, pháp lý… sẽ trực tiếp đầu tƣ vào sản xuất, kinh doanh không cần qua các trung gian tài chính mà chuyển vốn thông qua TTCK, một thị trƣờng dẫn vốn trực tiếp từ ngƣời có vốn sang ngƣời cần vốn theo nguyên tắc đầu tƣ. TTCK thực chất là quá trình vận động của tƣ bản tiền tệ. Các chứng khoán mua bán trên TTCK có thể đem lại thu nhập cho ngƣời nắm giữ nó sau một thời gian nhất định và đƣợc lƣu thông trên TTCK theo giá cả thị trƣờng, do đó bề ngoài nó đƣợc coi nhƣ một tƣ bản hàng hoá. Có thể nói, TTCK là nơi mua bán các quyền sở hữu về tƣ bản, là hình thức phát triển cao của nền sản xuất hàng hoá. 2. Chứng khoán – hàng hoá trên thị trƣờng chứng khoán. Chứng khoán là hàng hoá của TTCK. Đó là những tài sản tài chính vì nó mang lại thu nhập và khi cần ngƣời sở hữu nó có thể bán nó để thu tiền về. Phạm Thuý Hằng 5 Lớp A19 – K42E – KT&KDQT Đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo Điều 6, Luật Chứng Khoán năm 2006 của nƣớc Cộng Hoà Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam: Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của ngƣời sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành. Chứng khoán đƣợc thể hiện dƣới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây:  Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;  Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồn