Luận án Phát triển hoạt động của công ty chứng khoán ở Việt nam
Thị trường chứng khoán (TTCK) hoạt ñộng tuân theo nguyên tắc trung gian. ðảm ñương vai trò trung gian trên TTCK là các công ty chứng khoán (CTCK). Nhờ có các CTCK, hoạt ñộng mua bán chứng khoán của nhà ñầu tư mới ñược ñảm bảo an toàn, các nhà phát hành tiết kiệm ñược chi phí trong việc phát hành chứng khoán cũng như các hoạt ñộng liên quan tới chứng khoán ñã phát hành sau này. Thông qua các CTCK, cơ quan quản lý cũng có thể theo dõi, quản lý các hoạt ñộng diễn ra trên thị trường. Vì vậy, sự tồn tại và phát triển của TTCK có sự ñóng góp to lớn của các CTCK - một chủ thể không thể thiếu trên thị trường.Song, sự phát triển của TTCK lại là tiền ñề cho sự phát triển các hoạt ñộng của CTCK, buộc các CTCK phải phát triển các hoạt ñộng mới và hoàn thiện các hoạt ñộng hiện có ñể ñáp ứng nhu cầu ngày càng cao của khách hàng. Hơn 6 năm qua, kể từ khi TTCK Việt nam chính thức hoạt ñộng, là quãng thời gian ñể các CTCK tập dượt, làm quen cho một lĩnh vực hoàn toàn mới mẻ ở Việt nam, mới ñối với cả những người lãnh ñạo (cấp quản lý), ñối với người giữ vai trò trung gian trên thị trường (CTCK), ñối với người cung cấp hàng hóa cho thị trường (nhà phát hành) và ñối với nhà ñầu tư. Do các CTCK ở Việt nam hoạt ñộng vừa mang tính chất thăm dò vừa mang tính chất thử nghiệm nên ñã gặp không ít trở ngại trong việc triển khai và pháttriển các hoạt ñộng, kết quả hoạt ñộng mang lại chưa cao. Hơn thế nữa, Việt nam ñã trở thành thành viên chính thức của Tổ chức thương mại thế giới (WTO) và cam kết mở cửa thị trường tài chính trong ñó có TTCK, các CTCK Việt nam ñang phải ñứng trước áp lực cạnh tranh gay gắt, sự cạnh tranh này diễn ra không chỉ giữa các CTCK Việt nam mà còn 2 giữa các CTCK Việt nam và các CTCK nước ngoài. Thựctế ñó ñòi hỏi các CTCK phải có kế hoạch, chiến lược phát triển các hoạt ñộng khẳng ñịnh vị thế quan trọng trên thị trường. Với lý do ñó, tác giả ñã lựa chọn vấn ñề “phát triển hoạt ñộng của công ty chứng khoán ở Việt nam” làm luận án nghiên cứu.
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Luận án Phát triển hoạt động của công ty chứng khoán ở Việt nam, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
i
L I CAM ðOAN
Tôi xin cam ñoan ñây là công trình nghiên c u c a
riêng b n thân tôi. Các s li u s d ng phân tích trong
lu n án có ngu n g c rõ ràng, ñã ñư c công b theo
ñúng qui ñ nh. Các k t qu nghiên c u trong lu n án là
do tác gi t tìm hi u, phân tích m t cách trung th c,
khách quan và phù h p v i th c t .
Tác gi
Lê Th Hương Lan
ii
M C L C
L I M ð U ...........................................................................................................1
T NG QUAN V TÌNH HÌNH NGHIÊN C U ð TÀI ....................................4
CHƯƠNG 1: NH NG V N ð LÝ LU N CƠ B N V ......................................7
PHÁT TRI N HO T ð NG C A CÔNG TY CH NG KHOÁN ........................7
1.1. T ng quan v Công ty ch ng khoán ..............................................7
1.2. Ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán ...........................................18
1.3. Phát tri n ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán ............................50
1.4. Các nhân t nh hư ng t i s phát tri n ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán
...........................................................................................................54
CHƯƠNG 2: TH C TR NG PHÁT TRI N HO T ð NG C A CÁC
CÔNG TY CH NG KHOÁN VI T NAM .....................................................64
2.1. Khái quát v các công ty ch ng khoán Vi t nam ......................64
2.2. Th c tr ng phát tri n ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
Vi t nam ........................................................................................... 77
2.3. ðánh giá th c tr ng phát tri n ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
Vi t nam ................................................................................................. 123
CHƯƠNG 3: GI I PHÁP PHÁT TRI N HO T ð NG C A CÔNG TY
CH NG KHOÁN VI T NAM .......................................................................135
3.1. ð nh hư ng phát tri n công ty ch ng khoán Vi t nam ............135
3.2. Gi i pháp phát tri n ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán Vi t nam142
3.3. Các ñi u ki n th c thi gi i pháp ................................................168
K T LU N ...........................................................................................................184
DANH M C CÁC CÔNG TRÌNH ðà CÔNG B ..........................................186
DANH M C TÀI LI U THAM KH O ............................................................187
PH L C ..............................................................................................................194
iii
DANH M C CÁC B NG BI U
B ng 2.1: S tài kho n m t i các CTCK (th i ñi m cu i năm) ..............................64
B ng 2.2: S lư ng CTNY, ðKGD trên SGDCK Tp. HCM, TTGDCK Hà n i .............65
B ng 2.3: Lo i trái phi u niêm y t, ðKGD trên th trư ng tính ñ n 31/12/2007.....66
B ng 2.4: Qui mô giao d ch giai ño n 2000 2007 ..................................................67
B ng 2.5: Danh sách các CTCK có v n ñ u tư nư c ngoài .....................................70
B ng 2.6: S li u v m ng lư i c a các CTCK ........................................................72
B ng 2.7: Qui mô v n ñi u l c a các CTCK tính ñ n năm 2007............................74
B ng 2.8: Qui ñ nh v v n pháp ñ nh cho CTCK.....................................................75
B ng 2.9: S lư ng tài kho n giao d ch m t i các CTCK năm 2003......................79
B ng 2.10: Giá tr giao d ch ch ng khoán t i các CTCK năm 2003 ........................80
B ng 2.11: Tình hình ho t ñ ng t doanh c a các CTCK........................................84
B ng 2.12: Giá tr y thác ñ u tư năm 2003 .........................................................88
B ng 2.13: S lư ng tài kho n giao d ch t i các CTCK...........................................90
B ng 2.14: Giá tr môi gi i giao d ch t i các CTCK ................................................92
B ng 2.15: Giá tr môi gi i giao d ch c phi u, CCQðT c a các CTCK.................94
B ng 2.16: Giá tr môi gi i giao d ch trái phi u c a các CTCK...............................95
B ng 2.17: S l i giao d ch ch ng khoán c a các CTCK t i TTGDCK Tp.
HCM trong năm 2006..............................................................................................97
B ng 2.18: T tr ng ñ u tư trong ho t ñ ng t doanh c a các CTCK .....................99
B ng 2.19: Giá tr ch ng khoán n m gi c a các CTCK .......................................101
B ng 2.20: Giá tr ch ng khoán ñư c BLPH năm 2006.........................................103
iv
B ng 2.21: Giá tr y thác ñ u tư c a các CTCK th i ñi m cu i năm ...................110
B ng 2.22: S li u tài kho n m t i m t s CTCK năm 2007 ...............................113
B ng 2.23: Giá tr t doanh c a m t s CTCK năm 2007......................................115
B ng 2.24: T ng doanh thu c a các CTCK ............................................................118
B ng 2.25: Doanh thu t ho t ñ ng kinh doanh và doanh thu lãi ñ u tư ch ng
khoán c a các CTCK ..............................................................................................119
B ng 2.26: Doanh thu ho t ñ ng kinh doanh ch ng khoán c a các CTCK ...........121
B ng 2.27: L i nhu n sau thu c a các CTCK.......................................................122
B ng 3.1: M c v n pháp ñ nh ñ n năm 2010 c a các CTCK ................................175
v
DANH M C SƠ ð , BI U ð
Sơ ñ 1.1: Qui trình ho t ñ ng t doanh...................................................................25
Sơ ñ 1.2: Qui trình th c hi n BLPH........................................................................34
Sơ ñ 3.1: Cơ c u t ch c c a m t CTCK t ng h p ..............................................149
Sơ ñ 3.2: Cơ c u t ch c c a m t CTCK chuyên môn hóa ..................................150
Bi u ñ 2.1: S lư ng các CTCK qua các năm ........................................................68
Bi u ñ 2.2: Th ph n s lư ng tài kho n m t i các CTCK giai ño n 2004 2006......91
Bi u ñ 2.3: Th ph n GTMGGD trái phi u c a các CTCK năm 2006 ...................95
Bi u ñ 2.4: Th ph n d ch v BLPH c a các CTCK.............................................102
Bi u ñ 2.5: S h p ñ ng tư v n tài chính c a các CTCK .....................................106
Bi u ñ 2.6: Th ph n ho t ñ ng tư v n tài chính c a các CTCK năm 2006 .........107
Bi u ñ 2.7: Giá tr y thác và giá tr ñã ñ u tư c a các CTCK .............................111
vi
DANH M C CÁC CH VI T T T
ARSC : Công ty TNHH ch ng khoán NHNN&PTNT
ACBS : Công ty TNHH ch ng khoán NH Á châu
BVSC : Công ty c ph n ch ng khoán B o Vi t
BSC : Công ty TNHH ch ng khoán NHðT&PT
BLPH : B o lãnh phát hành
CTCK : Công ty ch ng khoán
CTCP : Công ty c ph n
CP : C phi u
CPH : C ph n hóa
CCQðT : Ch ng ch quĩ ñ u tư
CNTT : Công ngh thông tin
CTNY : Công ty niêm y t
DN : Doanh nghi p
DNNN : Doanh nghi p Nhà nư c
DNCPH : Doanh nghi p c ph n hóa
ðLCN : ð i lý chuy n như ng
ðKGD : ðăng ký giao d ch
ðTNN : ð u tư nư c ngoài
ðLPH : ð i lý phát hành
EABS : Công ty TNHH ch ng khoán NH ðông á
FSC : Công ty c ph n ch ng khoán ð nh t
GTMGGD : Giá tr môi gi i giao d ch
HSC : Công ty c ph n ch ng khoán Tp. H Chí Minh
Haseco : Công ty c ph n ch ng khoán H i phòng
vii
HBBS : Công ty TNHH ch ng khoán Habubank
IBS : Công ty TNHH ch ng khoán NHCT
MG : Môi gi i
MSC : Công ty c ph n ch ng khoán Mêkông
NHTM : Ngân hàng thương m i
NHTMQD : Ngân hàng thương m i qu c doanh
QLDMðT : Qu n lý danh m c ñ u tư
SGDCK : S giao d ch ch ng khoán
SSI : Công ty c ph n ch ng khoán Sài gòn
TTCK : Th trư ng ch ng khoán
TNHH : Trách nhi m h u h n
TTGDCK : Trung tâm giao d ch ch ng khoán
TCPH : T ch c phát hành
TSC : Công ty TNHH ch ng khoán Thăng long
TD : T doanh
TVðTCK : Tư v n ñ u tư`ch ng khoán
TP : Trái phi u
TVTC : Tư v n tài chính
UBCKNN : y ban ch ng khoán Nhà nư c
VCBS : Công ty TNHH ch ng khoán NHNT
XðGTDN : Xá ñ nh giá tr doanh nghi p
1
L I M ð U
1. Tính c p thi t c a ñ tài
Th trư ng ch ng khoán (TTCK) ho t ñ ng tuân theo nguyên t c trung gian.
ð m ñương vai trò trung gian trên TTCK là các công ty ch ng khoán
(CTCK). Nh có các CTCK, ho t ñ ng mua bán ch ng khoán c a nhà ñ u tư
m i ñư c ñ m b o an toàn, các nhà phát hành ti t ki m ñư c chi phí trong
vi c phát hành ch ng khoán cũng như các ho t ñ ng liên quan t i ch ng
khoán ñã phát hành sau này. Thông qua các CTCK, cơ quan qu n lý cũng có
th theo dõi, qu n lý các ho t ñ ng di n ra trên th trư ng.
Vì v y, s t n t i và phát tri n c a TTCK có s ñóng góp to l n c a các
CTCK m t ch th không th thi u trên th trư ng. Song, s phát tri n
c a TTCK l i là ti n ñ cho s phát tri n các ho t ñ ng c a CTCK, bu c
các CTCK ph i phát tri n các ho t ñ ng m i và hoàn thi n các ho t ñ ng
hi n có ñ ñáp ng nhu c u ngày càng cao c a khách hàng.
Hơn 6 năm qua, k t khi TTCK Vi t nam chính th c ho t ñ ng, là quãng th i
gian ñ các CTCK t p dư t, làm quen cho m t lĩnh v c hoàn toàn m i m
Vi t nam, m i ñ i v i c nh ng ngư i lãnh ñ o (c p qu n lý), ñ i v i ngư i
gi vai trò trung gian trên th trư ng (CTCK), ñ i v i ngư i cung c p hàng hóa
cho th trư ng (nhà phát hành) và ñ i v i nhà ñ u tư. Do các CTCK Vi t nam
ho t ñ ng v a mang tính ch t thăm dò v a mang tính ch t th nghi m nên ñã
g p không ít tr ng i trong vi c tri n khai và phát tri n các ho t ñ ng, k t qu
ho t ñ ng mang l i chưa cao.
Hơn th n a, Vi t nam ñã tr thành thành viên chính th c c a T ch c
thương m i th gi i (WTO) và cam k t m c a th trư ng tài chính trong ñó
có TTCK, các CTCK Vi t nam ñang ph i ñ ng trư c áp l c c nh tranh gay
g t, s c nh tranh này di n ra không ch gi a các CTCK Vi t nam mà còn
2
gi a các CTCK Vi t nam và các CTCK nư c ngoài. Th c t ñó ñòi h i các
CTCK ph i có k ho ch, chi n lư c phát tri n các ho t ñ ng kh ng ñ nh v
th quan tr ng trên th trư ng.
V i lý do ñó, tác gi ñã l a ch n v n ñ “phát tri n ho t ñ ng c a công ty
ch ng khoán Vi t nam” làm lu n án nghiên c u.
2. M c ñích nghiên c u
H th ng hoá nh ng v n ñ lý lu n cơ b n v phát tri n ho t ñ ng c a CTCK
Phân tích, ñánh giá th c tr ng phát tri n ho t ñ ng c a các CTCK, phân tích
các nguyên nhân làm h n ch s phát tri n ho t ñ ng c a các CTCK Vi t
nam th i gian qua
ð xu t các gi i pháp thúc ñ y s phát tri n ho t ñ ng c a CTCK Vi t nam
trong th i gian t i.
3. ð i tư ng và ph m vi nghiên c u
ð i tư ng nghiên c u: Nghiên c u ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán
Ph m vi nghiên c u: Nghiên c u ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
trên TTCK Vi t nam t 20/7/2000 ñ n nay.
4. Phương pháp nghiên c u
ð th c hi n m c tiêu nghiên c u, trên cơ s phương pháp lu n c a ch nghĩa
duy v t bi n ch ng và duy v t l ch s , tác gi ñã s d ng các phương pháp
nghiên c u như phương pháp th ng kê, so sánh, phân tích và t ng h p ñ lu n
gi i v n ñ nghiên c u.
5. K t c u c a lu n án
Ngoài ph n m ñ u, k t lu n, m c l c, danh m c tài li u tham kh o, b ng vi t
t t, lu n án ñư c k t c u theo ba chương:
3
Chương 1: Nh ng v n ñ lý lu n cơ b n v phát tri n ho t ñ ng c a công ty
ch ng khoán
Chương 2: Th c tr ng phát tri n ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
Vi t nam
Chương 3: Gi i pháp phát tri n ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
Vi t nam
4
T NG QUAN V TÌNH HÌNH NGHIÊN C U ð TÀI
ðã có không ít các ñ tài nghiên c u v th trư ng ch ng khoán nói chung
cũng như v ho t ñ ng c a các CTCK Vi t nam nói riêng. Các ñ tài ñã
ñư c các tác gi nghiên c u theo các cách ti p c n khác nhau.
Trong lu n án ti n sĩ v i ñ tài "Gi i pháp thúc ñ y s tham gia c a các trung
gian tài chính trong ti n trình xây d ng và phát tri n th trư ng ch ng khoán
Vi t nam" tác gi Tr n ðăng Khâm (2002) ñã ñ c p t i các trung gian tài
chính trên th trư ng ch ng khoán bao g m: Ngân hàng thương m i, quĩ ñ u
tư, công ty ch ng khoán, quĩ b o hi m. Ho t ñ ng c a các trung gian tài
chính này trên th trư ng ch ng khoán ñư c tác gi phân thành: (1) ho t ñ ng
phát hành; ho t ñ ng kinh doanh; (2) ho t ñ ng môi gi i, tư v n ch ng
khoán; (3) ho t ñ ng b o lãnh phát hành; (4) ho t ñ ng qu n lý danh m c ñ u
tư và qu n lý qu . Như v y, công ty ch ng khoán ch là m t trong các ch th
mà tác gi ñ c p trong lu n án.
Trong lu n án ti n sĩ v i ñ tài "gi i pháp ñ i m i ho t ñ ng ngân hàng
thương m i nh m góp ph n phát tri n th trư ng ch ng khoán Vi t nam" tác
gi ð ng Ng c ð c (2002), nghiên c u ho t ñ ng c a ngân hàng thương m i
trên th trư ng ch ng khoán trên giác ñ c a ngân hàng thương m i. Trong
chương I c a lu n án, tác gi có phân tích m i quan h gi a ho t ñ ng c a
ngân hàng thương m i v i ho t ñ ng trên th trư ng ch ng khoán và ch ra
các ho t ñ ng mà m t ngân hàng thương m i có th th c hi n trên th trư ng
ch ng khoán bao g m: (1) ñ u tư và kinh doanh ch ng khoán; (2) thanh toán
bù tr và lưu ký ch ng khoán; (3) môi gi i; (4) tư v n ñ u tư ch ng khoán.
Tuy nhiên, trong chương II, tác gi m i ch ñánh giá kh năng, nh ng thu n
l i, khó khăn, thách th c c a ngân hàng thương m i nhà nư c khi ho t ñ ng
trên th trư ng ch ng khoán Vi t nam. Nh m góp ph n ñ i m i ho t ñ ng
ngân hàng thương m i nhà nư c, tác gi có ñ xu t m t gi i pháp hoàn thi n
5
t ch c và ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán thu c ngân hàng thương m i
nhà nư c ñ n năm 2006.
Trong lu n án ti n sĩ v i ñ tài "toward a well functioning securities in
Vietnam" (hư ng t i m t th trư ng ch ng khoán Vi t nam ho t ñ ng hi u
qu ) c a tác gi Nguy n Th Ánh Vân (2002) bao g m 7 chương nghiên c u
v khía c nh pháp lý ñi u ch nh các lĩnh v c ho t ñ ng ch y u c a th
trư ng. Trong ñó, tác gi dành m t chương (chương 4) nghiên c u v qui ch
pháp lý ñi u ch nh xung ñ t l i ích gi a công ty ch ng khoán và khách hàng.
Tác gi ñã ch ra trong ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán có nh ng ho t
ñ ng s d n t i xung ñ t l i ích gi a công ty ch ng khoán và khách hàng, ñó
là ho t ñ ng môi gi i và t doanh, ho t ñ ng t doanh và tư v n ñ u tư ch ng
khoán. ð gi i quy t cho v n ñ này tác gi ñ xu t gi i pháp trên phương
di n pháp lý.
Trong lu n án ti n sĩ v i ñ tài "xây d ng mô hình công ty ch ng khoán trong
ho t ñ ng c a th trư ng ch ng khoán Vi t nam" tác gi Tr n Qu c Tu n
(2004) l i ti p c n và gi i quy t v n ñ trên giác ñ v hình thái s h u c a
công ty ch ng khoán trên cơ s ñó ñ xu t cơ c u t ch c phù h p v i hình
thái s h u c a công ty. Trong lu n án, tác gi cũng có ñ c p và phân tích
khái quát ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán nhưng ch là m t ph n nh
trong toàn b n i dung c a lu n án.
Ngoài ra m t s lu n văn th c sĩ ñã ñư c b o v cũng ñ c p v ho t ñ ng c a
công ty ch ng khoán nhưng trong các lu n văn ñó, các tác gi m i nghiên c u
t ng ho t ñ ng riêng l c a t ng công ty ch ng khoán, c th như:
Lu n văn th c sĩ c a tác gi Nguy n Th Nh t Linh (2006) v i ñ tài "phát
tri n ho t ñ ng môi gi i t i Công ty ch ng khoán Ngân hàng ð u tư và Phát
tri n Vi t nam".
6
Lu n văn th c sĩ c a tác gi Lê Th Mai Hương (2006) v i ñ tài "phát tri n
kinh doanh các d ch v Công ty ch ng khoán Ngân hàng Nông nghi p và
Phát tri n nông thôn Vi t nam".
Lu n văn th c sĩ c a tác gi ðinh Ng c Phương (2007) v i ñ tài "phát
tri n ho t ñ ng t doanh c a Công ty ch ng khoán Ngân hàng Công
thương Vi t nam".
Lu n văn th c sĩ c a tác gi ðoàn Quang Trung (2007) v i ñ tài "hoàn
thi n nghi p v b o lãnh phát hành c phi u t i Công ty c ph n ch ng khoán
B o Vi t".
Như v y có th nói, chưa có công trình nghiên c u khoa h c nào nghiên c u
m t cách t ng th và toàn di n các ho t ñ ng c a các công ty ch ng khoán
Vi t nam t khi th trư ng ch ng khoán Vi t nam thành l p ñ n nay. Do v y,
ñ tài "phát tri n ho t ñ ng c a công ty ch ng khoán Vi t nam" hoàn toàn
không trùng l p v i nh ng công trình nghiên c u khoa h c trư c ñó.
7
CHƯƠNG 1: NH NG V N ð LÝ LU N CƠ B N V
PHÁT TRI N HO T ð NG C A CÔNG TY CH NG KHOÁN
1.1. T ng quan v Công ty ch ng khoán
1.1.1. S hình thành và phát tri n công ty ch ng khoán
S ra ñ i và phát tri n c a CTCK g n li n v i s phát tri n c a TTCK.
L ch s hình thành và phát tri n TTCK cho th y, khi nhu c u mua bán ch ng
khoán xu t hi n s t o nên nh ng t ñi m mua bán ch ng khoán sơ khai và
sau ñó hình thành nên m t TTCK. Cũng như các th trư ng khác, lúc ñ u
nh ng ngư i mua và nh ng ngư i bán ch ng khoán là nh ng cá nhân s h u
ch ng khoán, h ti n hành mua bán tr c ti p v i nhau. V sau, khi th trư ng
phát tri n, kh i lư ng v n luân chuy n ngày càng l n, nh ng ngư i mua bán
ch ng khoán cũng ñông thêm, ñòi h i c n ph i có nh ng ngư i trung gian
ñ ng ra giúp cho vi c mua bán ch ng khoán ñư c thu n ti n hơn. H ñư c
bi t t i như là nh ng nhà môi gi i cho vi c mua bán ch ng khoán gi a nh ng
ngư i c n mua và nh ng ngư i c n bán.
Tuy nhiên, vào th i kỳ ñ u, nh ng ngư i môi gi i ch ng khoán ho t ñ ng
ñơn ñ c và chưa hình thành rõ nét t ch c môi gi i ch ng khoán. Vì v y, ñ
tăng uy tín, thanh danh ñ i v i nhà ñ u tư trong vai trò là nhà trung gian –
nh ng ngư i môi gi i thư ng h p thành các công ty, g i là công ty môi gi i
ch ng khoán.
Ngoài ra, nh ng thương gia kinh doanh ch ng khoán ngày càng gia tăng v s
lư ng. H là nh ng ngư i mua bán ch ng khoán b ng ngu n v n c a mình ñ
hư ng chênh l ch giá. ð ñ s c c nh tranh trên lĩnh v c kinh doanh ch ng
khoán h cũng thành l p ra các công ty kinh doanh ch ng khoán.
8
Nh ng công ty môi gi i, kinh doanh ch ng khoán này khi ho t ñ ng phát
tri n h không ch d ng l i ho t ñ ng ban ñ u mà ñã có s ñan xen, phát
tri n thêm và m t lo i hình công ty ho t ñ ng trong lĩnh v c ch ng khoán
xu t hi n ñó là CTCK.
T cu i th k 17 và sang ñ n th k 18, 19 s phát tri n r m r c a các
công ty c ph n các nư c tư b n ch nghĩa Châu Âu ñã d n t i s
phát hành c phi u t c a các công ty c ph n. Khi ñó, các công ty c
ph n này phát hành c phi u ñ u thông qua t ch c nh n mua c phi u và
sau ñó bán l i cho các nhà buôn. T ch c nh n mua này là các CTCK và
ngân hàng ñ u tư. Như v y, các CTCK ñ m nh n vi c phân ph i ch ng
khoán cho các công ty c ph n. Sau này, ho t ñ ng này không ch d ng
l i vi c phân ph i ch ng khoán mà ñã phát tri n hơn, cung c p nhi u
d ch v liên quan t i vi c phát hành c a các công ty c ph n và ñó chính
là ho t ñ ng b o lãnh phát hành. [24]
Sang ñ n th k 20, ch nghĩa tư b n chuy n t giai ño n t do c nh tranh
sang giai ño n lũng ño n. Tư b n lũng ño n hình thành trư c tiên Châu Âu,
M và sau ñó là Châu Á. Trong giai ño n này, CTCK phát tri n m nh, tr c
ti p làm các nghi p v v ch ng khoán, ñ c bi t nghi p v môi gi i ch ng
khoán. Qua ñó, thu hút ñư c ñông ñ o khách hàng tham gia ñ u tư ch ng
khoán trên th trư ng.
TTCK ngày càng phát tri n thì ngày càng có nhi u nhà ñ u tư tham gia th
trư ng. Tuy nhiên, không ph i nhà ñ u tư nào cũng có th t ñưa ra quy t
ñ nh mua bán cho chính mình. V i nh ng nhà ñ u tư không có kinh nghi m,
trình ñ , th i gian ñ t mua b
