Đề tài Tỷ giá hối đoái thả nổi, kiểm soát vốn chuẩn tiền tệ

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI KIỂM SOÁT VỐN CHUẨN TIỀN TỆ Đề tài CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1. Bộ ba bất khả thi (Impossible Trinity) CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2. Các chế độ tỷ giá hối đoái - Chế độ tỷ giá hối đoái cố định - Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi - Chế độ tỷ giá hối đoái hỗn hợp + Chế độ neo tỷ giá (con rắn tiền tệ) + Hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý + Tỷ giá chuẩn tiền tệ GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU • Tên bài nghiên cứu: –Sự lựa chọn giữa tỷ giá hối đoái linh hoạt, kiểm soát vốn và chuẩn tiền tệ tại các quốc gia Châu Á: Một góc nhìn từ "Bộ ba bất khả thi“. GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU • Phạm vi nghiên cứu: • Thái Lan, • Indonesia, • Malaysia, • Hàn Quốc • Hồng Kông Cuộc khủng hoảng tại Đông Á (1997) • Mexico, • Chile, • Argentina • Brazil Cuộc khủng hoảng tại Mỹ Latin (1994) – tham chiếu GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU • Mục tiêu nghiên cứu: Trong bài viết này, không đi vào tập trung vào tìm hiểu về nguyên nhân của cuộc khủng hoảng mà chúng ta sẽ tìm hiểu về: Tiến trình phục hồi sau khủng hoảng Sự nhạy cảm của việc phục hồi đến cơ chế tỷ giá hối đoái đã được áp dụng ở những quốc gia trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng Mẫu nghiên cứu Chế độ TGHĐ Đông Á Châu Mỹ Latin Tỷ giá thả nổi Thái Lan Indonesia Hàn Quốc Brazin Mexico Chuẩn tiền tệ Hồng Kông Argentina Kiểm soát vốn Malaysia Chile Khủng hoảng tài chính Thái Lan U S D $M P er U S $ Định lượng chi phí điều chỉnh 4 tiêu chí: • Đầu tiên là mức độ biến động đột ngột trong tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực • Thứ hai là sự thay đổi trong rủi ro quốc gia đo lường bằng phần bù rủi ro. • Thứ ba là mức độ của chính sách thắt chặt tiền tệ cần phải thực hiện trong cuộc khủng hoảng • Cuối cùng chính là mức độ nghiêm trọng của cuộc khủng hoảng và khoảng thời gian hồi phục sau cuộc khủng hoảng - Phương trình cân bằng danh mục đầu tư: dZ/ dt = f (Z,e) (1) Trong đó fz 0 - Phương trình cân bằng tài khoản vãng lai: (eZ)/(W + eZ) = g( π ) (2) với π = E[(de/dt)/e], và g’( π )>0. Giả định E[(de/dt)/e] = (de/dt)/e, ta có: de/dt= h(Z,e) (3) Trong đó hz>0 và he<0; + e: Tỷ giá của đồng rupiah theo đồng đôla. + Z: TS định danh bằng đồng Rupiah do phần còn lại của TG nắm giữ + E: Sự kỳ vọng của nhà đầu tư ZA B B’ PP P’P’ e CC Phương pháp danh mục đầu tư tiếp cận tỷ giá hối đoái Argentina U S D $M P er U S $ Thái Lan U S D $M P er U S $ Nghiên cứu định lượng Chỉ báo Biến số Tác động ban đầu  Sự biến động tỷ giá  TGHĐ danh nghĩa  TGHĐ thực tế  Rủi ro quốc gia  Chênh lệch lãi suất  Phần bù rủi ro Tác động lan truyền  Rủi ro quốc gia  Chênh lệch lãi suất  Phần bù rủi ro  Sự thắt chặt tiền tệ  Tốc độ tăng cung tiền M2  Sự phục hồi sản lượng  Giá trị thực tế IIP điều chỉnh bởi chỉ số CPI 1. Mức độ biến động đột ngột của TGHĐ Tỷ giá hối đoái danh nghĩa ở Mỹ Latinh, 1994 – 1996 1. Mức độ biến động đột ngột của TGHĐ Tỷ giá hối đoái danh nghĩa ở Đông Á, 1997 – 1999 1. Mức độ biến động đột ngột của TGHĐ Tỷ giá hối đoái thực tế ở Mỹ Latinh, 1994-1996 1. Mức độ biến động đột ngột của TGHĐ Tỷ giá hối đoái thực tế ở Đông Á, 1997 – 1999 2. Rủi ro quốc gia Rủi ro quốc gia được lượng hóa qua công thức: Trong đó: -i: lãi suất ở Malaysia -i*: lãi suất ở Mỹ -τ: mức thuế đánh trên giao dịch vốn -δ : phần bù rủi ro -e’/e: tỷ lệ thay đổi kỳ vọng của tỷ giá 2. Rủi ro quốc gia Phần bù rủi ro được lượng hóa qua công thức: δ = i – i* - e’/e – τ Trong đó: -i: lãi suất ở Malaysia -i*: lãi suất ở Mỹ -τ: mức thuế đánh trên giao dịch vốn -δ : phần bù rủi ro -e’/e: tỷ lệ thay đổi kỳ vọng của tỷ giá Sự điều chỉnh giảm của phần bù rủi ro Sự điều chỉnh giảm của phần bù rủi ro, Mỹ Latinh, 1994 - 1996 Sự điều chỉnh giảm của phần bù rủi ro Sự điều chỉnh giảm của phần bù rủi ro, Đông Á, 1997 - 1999 Chênh lệch trong lãi suất Chênh lệch lãi suất, Mỹ Latinh, 1994 – 1996 Chênh lệch trong lãi suất Chênh lệch lãi suất, Đông Á, 1997 – 1999 3. Mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ Tốc độ tăng cung tiền, Mỹ Latinh, 1994 – 1996 3. Mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ Tốc độ tăng cung tiền, Đông Á, 1997 – 1998 4. Sự mất mát sản lượng và tiến trình phục hồi Sản lượng thực tế, Mỹ Latinh, 1994 – 1996 4. Sự mất mát sản lượng và tiến trình phục hồi Sản lượng thực tế, Đông Á, 1997 – 1999 KẾT LUẬN • Rất khó để xếp hạng ba chế độ TGHĐ. • TGHĐ thả nổi tương đối cùng với kiểm soát vốn  ổn, nhưng chi phí cho việc ngăn chặn dòng chu chuyển vốn là đáng kể. • Hệ thống chuẩn tiền tệ  tốt, nhưng hiệu quả của nó còn gây nghi ngờ. • TGHĐ thả nổi  nền kinh tế phải chịu một sự giảm sút tồi tệ, nhưng bây giờ cũng đang phục hồi mạnh mẽ xét về khía cạnh sản xuất. • Các phương pháp của IMF có thể được chứng minh là đúng, đó là sự phục hồi nhanh chóng gần đây của các nước nhận tài trợ như Thái Lan và Hàn Quốc. Đồng thời, dường như IMF đã sai lầm khi chỉ trích Malaysia áp đặt kiểm soát vốn, ít nhất là theo số liệu thống kê của chúng tôi. THANK YOU