Phân tích rủi ro trong chứng khoán

1Baøi giaûng: PHAÂN TÍCH RUÛI RO CAO HAØO THI 2 PHAÂN TÍCH RUÛI RO 1. VÌ SAO ? ƒ Caùc khoaûn lôïi nhuaän cuûa döï aùn ñöôïc traûi ra theo thôøi gian ƒ Ña soá caùc bieán coù aûnh höôûng tôùi NPV ñeàu coù möùc ñoä khoâng chaéc chaén cao ƒ Thoâng tin vaø döõ lieäu caàn cho caùc döï baùo chính xaùc hôn laø toán keùm ƒ Caàn giaûm khaû naêng thöïc hieän moät döï aùn “toài" trong khi khoâng boû lôõ chaáp thuaän moät döï aùn “toát" 32. CAÙC PHÖÔNG PHAÙP THAY THEÁ ÑEÅ XÖÛ LYÙ RUÛI RO 2.1 Phaân tích ñoä nhaïy 2.2 Phaân tích tình huoáng 2.3 Phaân tích ruûi ro Monte Carlo 4 2.1 PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY ƒ Phaân tích ñoä nhaïy laø böôùc ñaàu tieân trong phaân tích ruûi ro ƒ Kieåm ñònh ñoä nhaïy cuûa moät keát quaû döï aùn (NPV) theo caùc thay ñoåi giaù trò cuûa chæ moät tham soá moãi laàn ƒ Veà cô baûn laø phaân tích “Ñieàu gì xaûy ra neáu nhö ……. " ƒ Cho pheùp Anh/Chò kieåm ñònh xem bieán naøo coù taàm quan troïng nhö laø nguoàn goác cuûa ruûi ro ƒ Moät bieán quan troïng phuï thuoäc vaøo : A) Tæ phaàn cuûa noù trong toång caùc lôïi ích vaø caùc chi phí B) Mieàn giaù trò coù khaû naêng 5CAÙC HAÏN CHEÁ CUÛA PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY 1. Mieàn giaù trò vaø phaân boá xaùc suaát cuûa caùc bieán ƒ Phaân tích ñoä nhaïy khoâng taäp trung vaøo mieàn giaù trò thöïc teá ƒ Phaân tích ñoä nhaïy khoâng theå hieän caùc xaùc suaát ñoái vôùi töøng mieàn. Noùi chung, xaùc suaát cuûa caùc giaù trò gaàn vôùi giaù trò trung bình laø cao vaø xaùc suaát nhaän caùc giaù trò thaùi cöïc laø nhoû . 2. Höôùng cuûa caùc taùc ñoäng Ñoái vôùi ña soá caùc bieán, höôùng taùc ñoäng laø roõ raøng A) Doanh thu taêng NPV taêng B) Chi phí taêng NPV giaûm C) Laïm phaùt Khoâng thaät roõ raøng Continue next page 6 3. Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá do coù töông quan giöõa caùc bieán A) Neáu soá löôïng (Q) ñaõ baùn taêng leân thì caùc chi phí seõ taêng leân Lôïi nhuaän = Q (P - UC) B) Neáu tæ leä laïm phaùt thay ñoåi thì taát caû caùc giaù ñeàu thay ñoåi C) Neáu tæ giaù hoái ñoaùi thay ñoåi thì taát caû caùc gía cuûa haøng coù theå ngoaïi thöông vaø caùc traùch nhieäm nôï nöôùc ngoaøi thay ñoåi. Moät phöông phaùp xöû lyù nhöõng taùc ñoäng keát hôïp hoaëc coù töông quan naøy laø phaân tích tình huoáng 72.2 PHAÂN TÍCH TÌNH HUOÁNG Phaân tích tình huoáng thöøa nhaän raèng caùc bieán nhaát ñònh coù quan heä töông hoã vôùi nhau. Vì theá moät soá nhoû caùc bieán coù theå ñöôïc thay ñoåi ñoàng thôøi theo moät caùch nhaát quaùn. Taäp hôïp caùc hoaøn caûnh coù khaû naêng keát hôïp laïi ñeå taïo ra "caùc tröôøng hôïp" hoaëc “caùc tình huoáng” khaùc nhau laø gì ? A. Tröôøng hôïp xaáu nhaát / Tröôøng hôïp bi quan B. Tröôøng hôïp kyø voïng/ Tröôøng hôïp öôùc tính toát nhaát C. Tröôøng hôïp toát nhaát/ Tröôøng hôïp laïc quan Ghi chuùù : Phaân tích tình huoáng khoâng tính tôùi xaùc suaát cuûa caùc tröôøng hôïp xaûy ra ƒ Giaûi thích laø deã daøng khi caùc keát quaû vöõng chaéc : A. Chaáp thuaän döï aùn neáu NPV > 0 ngay caû trong tröôøng hôïp xaáu nhaát B. Baùc boû döï aùn neáu NPV < 0 ngay caû trong tröôøng hôïp toát nhaát C. Neáu NPV ñoâi luùc döông, ñoâi luùc aâm, thì caùc keát quaû laø khoâng döùt khoaùt. Khoâng may, ñaây seõ laø tröôøng hôïp hay gaëp nhaát. 8 2.3 PHÖÔNG PHAÙP PHAÂN TÍCH RUÛI RO MONTE CARLO ƒ Moät söï môû roäng töï nhieân cuûa phaân tích ñoä nhaïy vaø phaân tích tình huoáng ƒ Ñoàng thôøi coù tính tôùi caùc phaân phoái xaùc suaát khaùc nhau vaø caùc mieàn giaù trò tieàm naêng khaùc nhau ñoái vôùi caùc bieán chính cuûa döï aùn ƒ Cho pheùp coù töông quan (cuøng bieán thieân) giöõa caùc bieán ƒ Taïo ra moät phaân phoái xaùc suaát cho caùc keát quaû cuûa döï aùn (caùc ngaân löu, NPV) thay vì chæ öôùc tính moät giaù trò ñôn leû ƒ Phaân phoái xaùc suaát cuûa caùc keát quaû döï aùn coù theå hoã trôï caùc nhaø ra quyeát ñònh trong vieäc laäp ra caùc löïa choïn, nhöng coù theå coù caùc vaán ñeà veà giaûi thích vaø söû duïng. 9Caùc böôùc xaây döïng moâ phoûng Monte Carlo 1. Moâ hình toaùn hoïc : baûng tính thaåm ñònh döï aùn 2. Xaùc ñònh caùc bieán nhaïy caûm vaø khoâng chaéc chaén 3. Xaùc ñònh tính khoâng chaéc chaén ƒ Xaùc ñònh mieàn caùc löïa choïn (toái thieåu vaø toái ña) ƒ Ñònh phaân phoái xaùc suaát, caùc phaân phoái xaùc suaát thoâng thöôøng nhaát laø : Phaân phoái xaùc xuaát chuaån, phaân phoái xaùc suaát tam giaùc, phaân phoái xaùc suaát ñeàu, phaân phoái xaùc suaát baäc thang 4. Xaùc ñònh vaø ñònh nghóa caùc bieán coù töông quan ƒ Töông quan ñoàng bieán hoaëc nghòch bieán ƒ Ñoä maïnh cuûa töông quan 5. Moâ hình moâ phoûng: laøm moät chuoãi phaân tích cho nhieàu toå hôïp giaù trò tham soá khaùc nhau 6. Phaân tích caùc keát quaû ƒ Caùc trò thoáng ke⠃ Caùc phaân phoái xaùc suaát 10 PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY $ Caùc bieán ruûi ro Giaù Soá löôïng Doanh thu (V1 x V2) Nguyeân vaät lieäu Löông Caùc chi phí Chi phí hoaït ñoäng(V3+V4+V5) Ñònh phí Toång chi phí (F2 + V6) Laõi/Loã (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V6 V1 V2 V3 V4 V5 11 DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI Töø taàn suaát sang phaân phoái xaùc suaát Giaù trò bieán Taàn suaát 1 3 5 1 x x x x x x xx x x Toái ña Toái thieåu Caùc quan saùt Toái thieåu Toái ña Giaù trò bieán Xaùc suaát 0.1 Toái thieåu Toái ña Giaù trò bieán 0.3 0.5 0.1 Thôøi gian Hieän taïi 12 DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI Öôùc tính moät giaù trò ñôn leû Giaù trò bieán Xaùc suaát x x x x x x x x x x Quan saùt Giaù trò bieán Thôøi gian Hieän taïi Yeáu vò Trung bình Öôùc tính deø daët Phaân phoái xaùc suaát taát ñònh 1.0 13 PHAÂN TÍCH TAÁT ÑÒNH VÔÙI PHAÂN TÍCH MO PHOÛNG $ Phaân tích moâ phoûng Giaù Chaát löôïng Doanh thu (V1 x V2) Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông Caùc chi phí Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5) Ñònh phí Toång chi phí (F2 + V6) Laõi/Loã (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V6 V1 V2 V3 V4 V5 V1 V2 V3 V4 V5 Phaân tích taát ñònh 14 CÔ SÔÛ CUÛA CAÙC PHAÂN PHOÁI XAÙC SUAÁT TRONG PHAÂN TÍCH RUÛI RO 1. Caùc phaân phoái xaùc suaát ñoái xöùng Chuaån Tam giaùc Ñeàu 100% 100% 50% 100% 50% Xaùc suaát cuûa X Xaùc suùaât cuûa X Xaùc suaát cuûa X X X X X X A B A B A B A B Dieän tích = 100% Xaùc suaát X X0 ≤ Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä X0 Xaùc suaát tích luyõ 50% X X0 15 2. Caùc phaân phoái linh ñoäng phi chuaån möïc Chöõ nhaät baäc thang 100% 100% X aùc su aát c uûa X X X X A B Xaùc suaát ≤ X0 Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä Xaùc suaát tích luyõ Khoâng lieân tuïc (Rôøi raïc) X A B 0% 30% 50% 45% 40% 35% 10% 15% 20% 25% 3 5 7 9 11 3 5 7 9 11 50% 60% 70% 80% 90% 0% 10% 20% 30% 40% 30% 45% 20% 5% Mieàn giaù trò X 5% 16 Caùc bieán coù töông quan 50 60 70 80 90 100 110 120 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 180.0 160.0 Giaù trò cuûa Y Giaù trò cuûa X Phaân boá cuûa X vaø Y Ñöôøng hoài qui 17 Caùc böôùc chaïy moâ phoûng söû duïng phaàn meàm vi tính $ Caùc keát quaû Giaù Soá löôïng Doanh thu (V1 x V2) Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông Caùc chi phí Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5) Ñònh phí Toång chi phí (F2 + V6) Laõi/Loã (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V1 V2 V3 V4 V5 -0.8 +0.9 x y y x R1 R2 R3 R4 V6 18 CAÙC KEÁT QUAÛ Phaân tích taát ñònh Phaân tích moâ phoûng Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ Lôïi nhuaän Lôïi nhuaän 1.0 1.0 19 Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù trò hieän taïi roøng Xaùc suaát tích luyõ -300000 -200000 0 100000 200000 300000 Chuû ngaân haøng Chuû ñaàu tö Neàn kinh teá 1.0 .8 .6 .4 .2 0 20 Tröôøng hôïp 1: (Xaùc suaát N.P.V aâm) = 0 Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ - Quyeát ñònh: Chaáp thuaän +0 - +0 Ghi chuù: Ñaàu thaáp hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà beân phaûi cuûa ñieåm N.P.V. zero N.P.V. N.P.V. 21 Tröôøng hôïp 2: (Xaùc suaát N.P.V döông) = 0 Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ - Quyeát ñònh: Baùc boû +0 - +0 Ghi chuù: Ñaàu cao hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà phía beân traùi cuûa ñieåm N.P.V. zero N.P.V. N.P.V. 22 Tröôøng hôïp 3: (Xaùc suaát N.P.V zero) lôùn hôn 0 nhöng nhoû hôn 1 Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ - Quyeát ñònh: Trung dung +0 - +0 Ghi chuù : N.P.V. zero caét ngang phaân phoái xaùc suaát tích luyõ N.P.V. N.P.V. 23 Tröôøng hôïp 4: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau Vôùi ñieàu kieän coù cuøng xaùc suaát, moät döï aùn luoân toû ra coù lôïi nhuaän cao hôn Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ - Quyeát ñònh: Choïn döï aùn B + N.P.V - + Döï aùn A Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ khoâng caét nhau taïi baát cöù ñieåm naøo N.P.V Döïa aùn BDöï aùn A Döï aùn B 24 Tröôøng hôïp 5: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau – Lôïi nhuaän cao so vôùi loã thaáp Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ - Quyeát ñònh: Trung dung +N.P.V. - + Döï aùn A Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ caét nhau N.P.V. Döï aùn B Döï aùn A Döï aùn B Caàn bieát thaùi ñoä ñoái vôùi ruûi ro : A. Neáu trung laäp vôùi ruûi ro, thì khoâng chaéc chaén laø toát nhaát. B. Neáu sôï ruûi ro, thì thích B hôn A. C. Neáu thích ruûi ro, thì coù theå thích A hôn B. 25 Ví duï ñôn giaûn Döï aùn: Ñaàu cô daàu moû ƒ Mua moät thuøng daàu moû hoâm nay vaø baùn noù sau 1 naêm ƒ Giaù hoâm nay (P0) laø nhaát ñònh $20 ƒ Giaù naêm sau (P1) laø khoâng chaéc chaén Caùc böôùc: 1) MIEÀN caùc giaù trò tieàm naêng laø gì ? ƒ Giaù trò toái thieåu : Xaùc suaát giaù thaáp hôn $10 laø zero ƒ Giaù trò toái ña: Xaùc suaát giaù cao hôn $60 laø zero 2) XAÙC SUAÁT tìm thaáy caùc giaù trò naèm giöõa nhöõng thaùi cöïc naøy laø gì ? 26 Phaân phoái xaùc suaát töông ñoái cho giaù daàu moû naêm sau Xaùc suaát (%) 10 10%5% 20% 35% 25% 15 20 5% 25 30 40 50 60 Giaù daàu moû ($/thuøng) Xaùc suaát giaù daàu laø ≤ $ x 100% 50% 5% 15% 35% 70% 95% Phaân phoái xaùc suaát tích luyõ Giaù daàu moû ($/thuøng) 10 15 20 25 30 40 50 60 27 Moâ hình cho giaù trò ñôn leû hay moâ hình taát ñònh Döïa treân öôùc tính TOÁT NHAÁT hoaëc caùc giaù trò kyø voïng Moâ hình: NPV = -p0 + p1/(1+r) p0 = $20 r = 10% p1 = Giaù trò kyø voïng cuûa daàu moû vaøo naêm sau = 5% * $12.50 = 0.625 + 10% * $17.50 + 1.75 + 20% * $22.50 + 4.5 + 35% * $27.50 + 9.625 + 25% * $35.00 + 8.75 + 5% * $50. 00 + 2.5 $27.75 NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23 Keát quaû : Vì vaäy, thöïc hieän döï aùn 28 Moâ phoûng Monte Carlo cuûa moâ hình Moâ hình: NPV = -20 + RV/1.1 RV = bieán ruûi ro = giaù daàu moû vaøo naêm sau ñöôïc xaùc ñònh bôûi phaân phoái xaùc suaát baäc thang MO PHOÛNG: Laáy ngaãu nhieân laëp ñi laëp laïi (ví duï 500 laàn) caùc giaù trò cuûa giaù daàu moû töø phaân phoái xaùc suaát. Vieäc naøy ñöôïc thöïc hieän baèng caùch laáy moät soá ngaãu nhieân giöõa 0 vaø 100% vaø tìm giaù trò töông öùng cuûa giaù daàu töø phaân phoái xaùc suaát tích luyõ. Ñoái vôùi moãi pheùp moâ phoûng, haõy tính giaù trò cuûa NPV. Sau 500 böôùc chaïy moâ phoûng, thu ñöôïc 500 giaù trò cuûa NPV ñeå töø ñoù coù theå tìm ra NPV kyø voïng cuøng caùc ñaëc tröng khaùc cuûa phaân phoái xaùc suaát NPV. 29 Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôû Caùc giaû ñònh: -P0 = $20 -r = 0.10 ƒ Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang ƒ Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau laø töø $10 tôùi $60 ƒ 500 böôùc chaïy moâ hình Toång hôïp caùc keát quaû: Moâ hình: NPV = -20 + RV/1.1 Caùc keát quaû moâ phoûng töø 500 böôùc chaïy NPV kyø voïng = 5.29 Ñoä leäch chuaån cuûa NPV = 9.24 Xaùc suaát NPV ≤ 0 = 27% Mieàn giaù trò : töø -9.69 tôùi 34.18 Öôùc tính toát nhaát coù giaù trò ñôn leû NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23 Keát quaû: Chaáp thuaän hoaëc baùc boû döï aùn phuï thuoäc vaøo thaùi ñoä/chính saùch ñoái vôùi ruûi ro 30 Caùc giaû ñònh: -P0 = $20 -r = 0.10 • Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang • Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau töø $10 tôùi $60 •500 böôùc chaïy moâ hình -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.29 Ñoä leäch chuaån = 9.24 Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôû 100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng X aùc su aát tí ch lu õy 80% 60% 40% 20% 0% 31 Haõy laáy mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau nhö sau: $10 tôùi $15 15% Giaù trò kyø voïïng $15 tôùi $20 20% $20 tôùi $25 35% P1 = $21.5 $25 tôùi $30 30% -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 Giaù trò kyø voïng (NPV) = -0.38 Ñoä leäch chuaån = 5.13 Phaân phoái NPV tích luyõ Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù trò cuûa giaù daàu heïp hôn 100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng X aùc su aát tíc h lu õy 80% 60% 40% 20% 0% •Loaïi boû khaû naêng giaù naèm trong mieàn töø $30 tôùi $60 32 Caùc giaû ñònh: -P0 = $20 -r = 0.10 •Phaân phoái xaùc suaát ñeàu •Mieàn giaù daàu trong naêm sau töø $10 tôùi $60 •500 böôùc chaïy moâ hình -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 Giaù trò kyø voïng (NPV) = 11.38 Ñoä leäch chuaån = 13.08 Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát ñeàu 100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng X aùc su aát tí ch lu õy 80% 60% 40% 20% 0% 33 Caùc giaû ñònh: -P0 = $20 -r = 0.10 •Phaân phoái xaùc suaát chuaån •Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $60 •500 böôùc chaïy moâ hình -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 Giaù trò kyø voïng (NPV) = 12.68 Ñoä leäch chuaån = 6.31 Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân boá xaùc suaát chuaån 100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng X aùc su aát tí ch lu õy 80% 60% 40% 20% 0% 34 Caùc giaû ñònh: -P0 = $20 -r = 0.10 •Phaân phoái xaùc suaát chuaån •Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $45.50 (Giaù trò trung bình P1 = 27.75, ñuùng nhö trong tröôøng hôïp cô sôû •500 böôùc chaïy moâ hình -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.71 Ñoä leäch chuaån = 5.02 Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Phaân phoái xaùc suaát chuaån vôùi mieàn giaù trò ($10, $45.50) 100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng X aùc su aát tí ch lu õy 80% 60% 40% 20% 0% 35 Toång hôïp keát quaû cuûa döï aùn ñaàu cô daàu moû A. Tröôøng hôïp cô sôû B. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù daàu heïp hôn ($10 tôùi $30) C. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát ñeàu D. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån E. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån vaø mieàn giaù trò ($10 tôùi $45.50) Giaù trò kyø voïng $5.29 -0.38 11.38 12.68 5.71 Ñoä leäch chuaån $9.24 5.13 13.08 6.31 5.02 Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù trò hieän taïi roøng 36 PHAÂN TÍCH RUÛI RO ÑAÙNH GIAÙ NHAØ MAÙY PHUÏ GIA XI MAÊNG PHUÏ THUOÄC VAØO RUÛI RO 37 Thoâng tin hieän höõu Anh/Chò ñöôïc cho 9 baûng thoâng tin moâ taû ñaùnh giaù taøi chính hieän höõu cuûa döï aùn trong suoát quaõng thôøi gian 12 naêm. Nhöõng baûng naøy cho •Caùc tham soá cô baûn •Caùc coâng thöùc ñeå öôùc tính doanh thu, giaù thaønh saûn suaát cuûa ñôn vò saûn phaåm vaø caùc khoaûn thueá •Caùc doanh thu •Caùc chi phí •Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao •Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn •Lòch traû thueá thu nhaäp •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm toång ñaàu tö •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm caùc coå ñoâng (Moâ hình cuûa döï aùn naøy ñaõ ñöôïc ñôn giaûn hoaù ñeå cho pheùp Anh/Chò taäp trung vaøo caùc qui trình phaân tích ruûi ro) Baûng 1: Caùc tham soá cô baûn Tæ leä laïm phaùt 5.50% Tæ leä laïm phaùt kyø voïng 5.50% Giaù cuûa Quickfix trong Naêm 0 Po= 18 $/chai Tæ leä taêng cuûa giaù thöïc rp= 2.00% moãi naêm Soá löôïng cuûa Quickfix trong Naêm 0 Qo= 5 trieäu chai Tæ leä gia taêng trong Q g= 4.00% moãi naêm Giaù thaønh ñôn vò trong Naêm 0 co= 9 $/chai Tæ leä taêng cuûa giaù thaønh ñôn vò thöïc rc= 3.00% moãi naêm Taøi saûn voán ñaõ mua Ao= 300 trieäu $ Tæ leä khaáu hao kinh teá de=1/20 hoaëc 5.00% moãi naêm Tæ leä khaáu hao ñeå tính thueá (Khaáu hao theo ñöôøng thaúng ) dtax=1/12 or 8.33% moãi naêm Nôï vay Nôï vay ñaàu tö ban ñaàu Do= 160 trieäu $ Laõi suaát thöïc ir= 6.00% moãi naêm Phuï phí ruûi ro cho nôï vay R= 2.00% moãi naêm Giaù cung thöïc cuûa voán coå phaàn re= 10.00% moãi naêm Tæ leä thueá thu nhaäp coâng ty Tc= 25.00% moãi naêm 38 Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Chæ soá laïm phaùt 1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802 Giaù baùn 18.00 19.37 20.84 22.43 24.14 25.97 27.95 30.08 32.37 34.83 37.48 Soá löôïng (trieäu ) 5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40 Doanh thu (trieäu $) 100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40 Baûng 2: Caùc coâng thöùc Doanh thu R[t]= Po*Qo*(1+rp)t*(1+gpe)t Q[t]= Qo*(1+g)t Caùc chi phí C[t]= co*Q[t]* (1+rc)t*(1+gpe)t Caùc loaïi thueá thu nhaäp doanh nghieäp Thueá[t]= {R[t] - C[t] - Ao*dtax - LCF[t-1]}*Tc Thueá[11]= (Ae,n - Atax,n)*Tc Baûng 3: Caùc doanh thu 39 Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Chæ soá laïm phaùt 1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802 Caùc chi phí hoaït ñoäng cho ñôn vò saûn phaåm 9.00 9.78 10.63 11.55 12.55 13.64 14.82 16.10 17.50 19.01 Soá löôïng ñöôïc saûn xuaát 0.00 5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40 Toång chi phí (trieäu $) 0.00 50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.94 119.73 135.31 152.91 Baûng 4: Caùc chi phí 20.66 40 Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Chæ soá laïm phaùt Chi phí ñaàu tö (Taøi saûn) 1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802 Toång ñaàu tö 300 Khaáu hao kinh teá thöïc 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 Giaù trò coøn laïi thöïc cuûa taøi saûn 285 270 255 240 225 210 195 180 165 150 150 Giaù trò coøn laïi kinh teá danh nghóa 270.31 Khaáu hao danh nghóa ñeå tính thueá 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 Khaáu hao thöïc ñeå tính thueá 24 22 21 20 19 18 17 16 15 15 Giaù trò soå saùch danh nghóa 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 50 Baûng 5: Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao 41 Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Chæ soá laïm phaùt 1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.80 Nôï vay 160 Laõi suaát 13.94% Giaûi ngaân 160 Toàn ñoïng nôï ñaàu kyø 160 160.00 182.30 154.69 123.23 87.38 46.54 Laõi suaát 0 22.30 25.41 21.56 17.18 12.18 6.49 Thanh toaùn Laõi Nôï goác 25.41 27.61 21.56 31.46 17.18 35.85 12.18 40.84 6.49 46.54 Hoaøn traû 53.03 53.03 53.03 53.03 53.03 Nôï cuoái kyø 160 182.30 154.69 123.23 87.38 46.54 0.00 Baûng 6: Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn 42 Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Chæ soá laïm phaùt 1 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802 Doanh thu R[t]t 100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40 0.00 Chi phí hoaït ñoäng 50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.95 119.73 135.31 152.91 Thanh toaùn laõi vay 25.41 21.56 17.18 12.18 6.49 Khaáu hao 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 50 Toång soá chi 0.00 75.86 107.89 111.51 115.58 120.13 125.23 130.94 144.73 160.31 177.91 50.10 Thu nhaäp 0.00 24.87 4.84 14.64 25.60 37.87 51.60 66.96 76.75 87.56 99.48 -50.10 Loã chuyeån sang kyø sau 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -50.10 Thu nhaäp chòu thueá sau chuyeån loã 0.00 24.87 4.84 14.64 25.60 37.87 51.60 66.96 76.75 87.56 99.48 0.00 Thanh toaùn thueá 0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00 Baûng 7: Lòch traû thueá thu nhaäp doanh nghieäp 43 Baûng 8: Ngaân löu: Quan ñieåm toång ñaàu